核心观点：

事件： 公司公布22年三季报，前三季度实现营收21.01亿元，同比+37.97%，实现归母净利润3.06亿元，同比+7.86%，实现扣非归母净利润2.78亿元，同比-0.28%; 22Q3实现营收6.94亿元，同比+23.11%，环比-2.05%，实现归母净利润0.83亿元，同比-10.04%，环比-28.68%。

Q3 营收环比持稳，加工费下滑拖累业绩。据公司半年报，锂电铜箔业务总营收占比达72.07%，其中以6μm极薄锂电铜箔为主，4.5μm 铜箔小批量供应。据Wind, 22Q3 8μm锂电铜箔加工费为3.13万元/吨，环比-13.62%，6μm 锂电铜箔加工费为4.08万元/吨，环比-11.44%，4.5μm锂电铜箔加工费为7.17万元/吨，环比-9.75%。公司Q3毛利率为16.1%，环比-6.89pp, Q3期间费用率为5.46%，环比-0.18pp， 净利率为11.99%，环比-4.48pp.

积极扩产锂电铜箔，切入复合铜箔领城。据公司8月31日发布的投资者关系活动记录表，公司目前拥有高性能电子铜箔年产能2.95万吨，在建产能2.6万吨，另在盐城拟建年产2.4万吨高性能电子铜箔项目，建成后年产能可达到8万吨左右。据公司10月10日公告，全资子公司武汉中一新材料有限公司设立登记，计划建设年产500万平方米生产线，从事复合铜箔等材料研究、开发、生产和销售等业务。

盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为26.30亿元、45.29亿元以及71.04亿元，归母净利润分别为4.18亿元、6.52 亿元以及10.19亿元，对应EPS分别为4.14、6.45 以及10.08元/股。维持公司合理价值122.17元/股，对应23年PE估值水平约为19倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：下游客户集中度较高的风险；行业竞争加剧的风险；未来转型生产4.5μm锂电铜箔遇到较大障碍的风险。