智慧供热领军，维持“买入”评级

公司发布2023 半年报，二季度公司收入增长提速。考虑到公司业务季节性，预计7-9 月为公司密集招标期，下半年值得期待。我们维持盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润为2.82、3.67、4.78 亿元，EPS 为2.11、2.74、3.57 元，当前股价对应PE 为13.3、10.2、7.8 倍，维持“买入”评级。

事件：公司发布2023 半年报

（1）2023 上半年，公司实现收入1.10 亿元，同比增长14.13%，其中二季度收入增速为17.64%，增长提速；归母净利润226 万元，同比下滑88.16%；扣非归母净利润-56 万元，同比减亏75.98%，利润下滑主要系上半年政府补助减少所致，扣非利润大幅改善。分业务来看，公司智能模块化换热机组、智能物联平衡阀、超声波热量表、供热节能系统工程收入分别为1528、1369、821、3982 万元，同比分别-59.5%、+486.5%、-49.7%、+83.9%。（2）上半年，公司综合毛利率为51.97%，同比提升2.14 个百分点，主要系供热节能系统工程业务毛利率提升19.96 个百分点所致。公司销售、管理、研发费用率分别为15.79%、30.36%、26.89%，同比分别-1.39、+4.25、+6.34 个百分点，管理和研发费用率增长主要系职工薪酬增加所致。公司经营性现金流净额为-9437 万元，同比改善25.63%，现金流同比向好。

AI 智慧供热大势所趋，下半年招标值得期待供热是北方基本民生工程，目前仍存在“三高一低”特点，AI 智慧供热是大势所趋。公司拥有完全自主可控的自动化（OT）+信息化（IT）+智能化（AI）STORMAI 一站式整体解决方案，可以助力供热公司提质增效，有望持续受益。截至2023年6 月底，公司已签合同、尚未履行完毕项目对应金额5.79 亿元，未来成长动能充足。6 月，公司与枣庄市中区热力公司签约基于数字资产管理的AI 智慧供热节能服务项目，预计总投资约1.14 亿元，节能效益的分享期限共计10 年，预计对公司未来的经营业绩和市场开拓产生积极的影响。考虑到公司业务的季节性，预计热力公司招标将会集中在在7-9 月份进行，下半年值得期待。

风险提示：产业政策变动风险；技术开发风险；市场竞争加剧风险。