投资建议：重视中特估+“一带一路”蓝筹标的，布局细分高景气赛道23 年以来，Q1 基建实物量加速转化，由真实需求主导的能源基建投资和水利投资的确定性相对较高；资金层面，23 年上半年资金政策仍以专项债为主，下半年仍可期待特别国债、政策性开发性金融工具等准财政工具发力。

其中建议沿三主线寻找投资标的：1）低估值央企蓝筹，重点推荐中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国中冶，以及高弹性地方国企四川路桥，建议关注安徽建工；2）国际工程：基本面有弹性的中油工程（与能源组联合覆盖）、北方国际、中材国际，建议关注中钢国际、中工国际；3）专业工程：鸿路钢构，利柏特，建议关注瑞纳智能（中小市值组和机械组联合覆盖）、圣晖集成、航天工程。

主线一：重点关注基建结构性机会，积极布局低估值蓝筹央国企23 年上半年政策端布局完善国企改革顶层设计，战术性政策上已明确国改新思路，下半年战略性政策将有望细化工作部署，央企提质增效的工作加速落实。从基本面维度来看，建筑央企一季度整体体现了较好的利润释放能力和释放意愿，而Q2-4 由于低基数预计建筑央企业绩弹性更高。中特估的核心是提升央国企竞争力，增强央国企利润上缴能力，中长期提升其对经济和财政的贡献能力，而ROE 是核心要素，我们认为“一利五率”等细化指标有望加速央国企财务报表的改善，中长期来看，ROE 提升外延途径在于围绕“链主”身份进行产业上下游整合。

主线二：重视“一带一路”需求复苏，国际工程板块基本面向上目前国际工程主要公司估值处于历史偏底部位置，基本面稳步向上，中材国际、中钢国际、北方国际等国际工程公司的一季报情况来看，基本面反映出较高的弹性，同时国际工程企业海外订单生效增速修复，企业向投建营转型，或打造新的增长点。我们认为今年“一带一路”行情或比2014 年更顺，主要基于：1）人民币国际化增加了“一带一路”沿线国家购买中国工程服务的便利性；2）“一带一路”沿线国家基建景气回升，例如东南亚等地承接产业转移客观上有提升基建的需求，中亚中东等资源国有能力也有意愿改善本国基建。

主线三：专业工程景气度回升，建议关注高景气子板块龙头成长考虑到下半年经济有望持续边际改善，制造业景气回升，专业工程领域的龙头公司充分受益，四大细分赛道值得重点关注：1）洁净室工程：受益于国内半导体资本开支提速，国产替代逻辑带来需求旺盛，洁净室工程行业技术壁垒高，行业渗透率及头部企业集中度有望提升；2）建筑设计+AI：AI 赋能自动成图技术提升人效潜力，龙头具有明显先发优势；3）双碳领域：煤化工迎来投资高峰，新疆未来五年计划投资超3600 亿；供热节能领域需求回暖明显；4）钢结构：顺周期品龙头公司收入和利润弹性有望进一步凸显。

风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；国际宏观环境恶化风险；测算具有一定主观性。