事件：2023 年5 月11 日，瑞纳智能发布公告，全资子公司合肥瑞纳通软件技术开发有限公司中标枣庄市中区热力有限公司《基于数字资产管理的AI 智慧供热合同能源管理项目》，项目总投资金额1.18 亿元，预计对公司营收和利润产生积极影响。

合同能源管理服务取得良好收益，大订单落地验证上述模式的有效性。合同能源管理是公司与供热企业以合同的形式约定项目节能分享方式，公司向供热企业提供供热节能服务，双方在项目合同期内分享节能收益。由于供热企业无需提前出资，风险小，同时能达到节约能耗、降低成本的效果，上述模式得到了供热企业的充分肯定。2018-2022 年，公司在枣庄市实施的合同能源管理项目5 年期间分别实现节能总收益1545 万、1830 万、2005 万、2167 万和2866 万元，公司分享收益分别为1236 万、1464 万、1404 万、1300 万和1411 万元。随着项目的持续推进，公司对供热企业的用能情况了解加深，节能效益逐年提升，公司分享节能收益稳定，双方在互利共赢下合作有望加深。本次中标大订单验证了合同能源管理模式的有效性。

智慧供热平台将AI 创新性地应用于供热行业，智慧供热需求旺盛。现有供热管理平台所有子系统通过API 接口接入供热AI 算法服务平台，通过数据交换使现有系统具备AI 分析能力。公司自主开发了智慧供热平台的中央总控台、热网监控系统、全网平衡系统、AI 智能调度系统、计量管控系统等模块。2021 年，公司中标威海热电集团的3 个智慧供热项目（总额1.9 亿元）；2022 年3 月29 日，公司中标枣庄市热力总公司市中区AI 智能供热项目（总额2.47 亿元）；2023 年5 月11 日，公司中标基于数字资产管理的AI 智慧供热合同能源管理项目（总额 1.18 亿元）。智慧供热大订单持续落地验证了智慧供热的旺盛需求。

调整收入增速、毛利率和费用，我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为2.84亿、4.04 亿和5.16 亿元（原预测23-24 年归母净利润为3.10 亿、4.05 亿元），根据可比公司2023 年的PE 水平，我们认为公司2023 年的合理估值水平为26 倍PE，对应目标价为99.06 元，维持买入评级。

风险提示

市场竞争加剧；区域市场开拓不及预期风险；智慧供热市场空间测算风险。