10 月固投增长放缓，基建维持强度，制造业放缓，地产跌幅扩大。2022 年1-10 月固投同比增长5.8%，10 月单月增长5.0%，较9 月放缓1.6 个pct。

其中10 月基建投资（全口径）增长12.8%，增速较9 月放缓3.5 个pct；制造业投资增长6.9%，较9 月放缓3.8 个pct；地产投资同比下滑16.0%，跌幅扩大3.9 个pct。

基建投资保持较高强度，能源投资景气度亮眼。1-10 月基建投资（不含电力等）同比增长8.7%，10 月增长9.4%，单月增速较9 月放缓1.1 个pct；1-10 月基建投资（全口径）同比增长11.4%，10 月增长12.8%，较9 月放缓3.5 个pct。10 月基建投资虽有放缓，但依然维持10%以上的较高强度，是支撑投资的最主要力量。细分来看，10 月电、热、燃、水等投资同比增长26.5%，今年以来在能源安全及“双碳”战略推动下，我国新旧能源投资均显著加快，景气度较高；交通仓储投资同比增长8.3%，水利环境公共设施管理投资同比增长10.9%，均较9 月份略有放缓，但也处于近几年较高增速水平。10 月社融低于预期，显示经济复苏不稳固，稳增长总基调预计不变，随着前期政策性金融工具支持项目落地、以往年度未使用专项债额度加快使用，预计四季度基建投资仍能保持一定强度，同时专项债、政策性金融工具等融资支持有望持续至明年，基建仍将发挥投资稳定器作用。

地产投资与销售跌幅扩大，政策加码有望促基本面筑底回暖。1-10 月地产投资同比-8.8%（前值-8.0%），当月同比-16.0%（前值-12.1%）。10 月单月地产销售面积增速-23.2%（前值-16.2%）；销售金额增速-23.7%（前值-14.2%）；竣工面积同比-9.4%（前值-6%）、资金到位金额同比-26.0%（前值-21.3%），投资、销售、资金等多项指标均较上月跌幅继续扩大；新开工面积同比-35.1%（前值-44.4%），跌幅有所收窄，但整体仍较疲弱。

近期龙湖200 亿元储架式注册获受理、杭州限购政策放松、预售资金监管放宽，地产相关政策释放多项边际利好，预计后续政策组合拳有望继续推出，保交房、放松限购限贷、支持融资等多管齐下，有望逐步修复行业信心，促基本面筑底回暖。

制造业投资增速放缓，预计后续仍有压力。1-10 月制造业投资同比增长9.7%，10 月单月增长6.9%，较9 月放缓3.8 个pct，为今年6 月以来最低，预计主要因：1）10 月疫情反复，受影响地区扩大。2）出口增速明显下行。

3）去年同期基数开始走高。展望后续，出口增速放缓，疫情影响仍有不确定性，企业盈利暂时未有明显改善预期，预计制造业投资仍有放缓压力。

投资建议：1）地产利好政策频出，行业预期改善，龙头估值有望修复，重点推荐地产开发及施工央企龙头中国建筑、铝模板龙头志特新材、装饰龙头金螳螂、房建设计龙头华阳国际，建议关注第三方评估龙头深圳瑞捷、装饰龙头亚厦股份。2）基建投资有望维持强度，“稳定器”作用突显，重点推荐低估值建筑央企中国交建、中国电建、中国中铁、中国铁建、中国化学等；钢结构龙头精工钢构、鸿路钢构。3）能源投资景气度高，重点推荐微电网能效管理龙头安科瑞、配电网EPCO 龙头苏文电能、智能电网EPCO 翘楚泽宇智能、供热节能龙头瑞纳智能，其他还推荐受益轨交、公建投资升级的天铁股份、受益建筑机械化与基建后市场发展的华铁应急。

风险提示：政策落地不达预期风险、应收账款减值风险、项目执行不达预期风险、疫情反复风险。