事件概述：2022 年 10 月 20 日，瑞纳智能披露 2022年三季报。公司 2022年前三季度实现收入1.73 亿元，同比增长37.35%；实现归母净利润0.35亿元，同比增长190.23%；实现扣非归母净利润367.32 万元，同比下降55.76%。

点评：

单Q3 表现亮眼，但全年业绩核心仍要看Q4。3Q22，公司实现营业收入7726.6 万元，同比增长39.1%；实现归母净利润1595.5 万元，同比增长333.35%；实现扣非归母净利润585.64 万元，同比增长162.21%。公司单Q3 利润增速出现显著边际改善。但公司2020-2021 年Q1-Q3 收入约占公司全年收入四分之一，主要原因为供热公司订单收入普遍放在四季度确认，因此前三季度业绩对全年情况影响有限。

订单金额呈现翻倍式增长，看好全年业绩。根据采招网统计，公司2022年1-9 月中标订单金额实现同比翻倍，其中千万级大订单数量较去年有显著提升，甚至出现亿级订单。具体订单来看，继公司3 月中标枣庄热力公司AI 智能供热项目2.4 亿订单后，8-9 月公司相继中标临沭县城市低碳智慧供热提升改造工程（一期）（订单金额8498 万元）、威海热电集团2022 年度智慧供热系统改造项目（订单金额1.29 亿元）等大订单。

公司项目实施普遍在供暖季11 月前完成，我们认为以上订单有望在Q4兑现收入，业绩增长确定性较高。

预计2023 年新生产基地投产，业绩走强具有持续性。供给方面，根据公司招股说明书，公司智能供热设备生产基地预计将于明年完工投产，产能有望实现翻倍增长。需求方面，一方面，供热公司市场化改制导致公司自负盈亏降本增效需求爆发；另一方面，旧改资金落地为下游订单增长提供了支持，公司业绩走强具有持续性。

投资建议：给予“买入”评级。我们预计公司2022-2024 年分别实现收入7.6/10.8/14.0 亿元，同比增长43.3%/41.9%/30.2%；实现归母净利润2.4/3.3/4.3 亿元，同比增长37.9%/38.7%/32.6%。

风险提示：燃气管道改造资金落地不及预期；疫情影响项目交付。