智慧供热领军，维持“买入”评级

公司是智慧供热领军，2022 年三季度公司延续高增长，在政策支持下，行业需求持续向好，公司成长动能充足。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024 年归母净利润为2.24、3.03、4.05 亿元，EPS 为3.01、4.07、5.44 元，当前股价对应PE 为21.2、15.7、11.7 倍，维持“买入”评级。

事件：公司发布2022 年三季报

2022 年前三季度，公司实现收入1.73 亿元（同比+37%）、归母净利润3516 万元（同比+190%）、扣非归母净利润367 万元（同比-56%）。单三季度，实现收入7727 万元（同比+39%）、归母净利润1596 万元（同比+333%）、扣非归母净利润586 万元（同比+162%），公司在手订单充足，三季度公司收入延续高增长；利润增速环比显著提升，主要系三季度毛利率水平改善，环比、同比分别提升15.4、7.9 个百分点至62.1%。

行业需求持续向好，公司成长动能充足

（1）老旧小区改造需求旺盛。城镇老旧小区改造是重要的民生工程，也是扩大投资激发内需的重要举措，国家层面高度重视。2022 年6 月，国务院发布《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022—2025 年）》，要求加快开展城市燃气、供热管道等老化更新改造工作，要求2022 年抓紧启动、2025 年底基本完成。

在政策推动下，老旧小区供热系统改造需求旺盛。

（2）供热项目资金来源充足。公司下游客户为各地热力公司，供热改造的资金来源包括客户自有资金、专项债、城市改造资金三大部分。热力公司具有稳定的现金流，付费能力较强。国务院在此前的指导意见中指出，中央财政将重点支持供热等基础类改造，在政策和资金支持下，行业有望保持高景气。

（3）公司在手订单充沛。5 月，公司与枣庄热力公司签订2.47 亿元大单，验证行业景气度。截至上半年，公司已签合同、尚未履行完毕的订单金额达4.9 亿元，占2021 年收入的92%，在手订单充沛，为未来成长提供充足动能。

风险提示：产业政策变动风险；技术开发风险；市场竞争加剧风险。