业绩环比改善，市场需求稳步恢复

2023 年前三季度，公司实现营业收入2.94 亿元，同比下降22.20%；归母净利润0.93 亿元，同比下降30.90%。分季度看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现营收0.67 亿元/1.10 亿元/1.16 亿元，营收环比呈现明显的改善趋势。同时，公司Q1、Q2、Q3 归母净利润分别为0.16 亿元/0.35 亿元/0.41 亿元，Q3 环比增长16.79%；截至三季报发布日，公司毛利率达39.13%，较上期增长3.25pct，盈利能力稳步提升。前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.28%/6.56/5.21%，费用率水平基本保持稳定。

新产能落地蓄势待发，规模效益有望持续释放公司深耕注射穿刺领域，产品性能行业领先，并与诸多海外知名客户建立了长期深度合作关系，同时亦积极拓展新客户。为满足更多潜在的新增订单需求，公司于2022 年募资约10.97 亿元，其中，华士镇澄鹿路二期产能项目建设预计投入约3.09 亿元，该产能落地有望支持公司新增9.20 亿支（套）医用注射穿刺器械产能。目前项目主体工程基本完工，有望开始逐步释放产能。我们预计随着项目投产，公司获单能力有望增强，助力业绩快速增长。

产品结构持续优化，赋能盈利能力稳步提升公司产品品类丰富，业务涵盖医疗器械、动物器械、实验室耗材三大板块。2023 年上半年，医用产品占比达63.64%，为业绩增长主要驱动力，同时也是公司未来着重发力的板块，预计占比有望持续提升。公司新产能重点布局安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等高附加值医用产品，高毛利产品占比有望不断扩大。伴随品类结构持续优化，公司盈利能力有望进一步增强。

盈利预测

预测公司2023-2025 年收入分别为4.45、6.24、8.77 亿元，EPS 分别为1.15、1.55、2.14 元，当前股价对应PE 分别为28.2、20.9、15.1 倍，公司是国内注射穿刺器械龙头企业，二十年产业深耕建立了深厚的客户和品牌基础，看好新产能落地后获客能力提升，维持“买入”投资评级。

风险提示

产能释放不及预期、新品销售不及预期、市场竞争风险、FDA监管风险、行业政策与政府监管风险、汇率波动风险。