事件

公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营收1.77 亿元（yoy-35.40%），归母净利润0.51 亿元（yoy-48.52%），扣非净利润0.38亿（yoy-58.44%）；

分季度，2023Q1 实现收入0.67 亿元（yoy-52.79%），归母净利润0.16 亿元（yoy-59.62%），2023Q2 实现收入1.10 亿元（yoy-16.82%），归母净利润0.35 亿元（yoy-41.28%）。

事件点评

23Q2 环比大幅改善，预计海外客户去库存已接近尾声公司医用产品收入1.13 亿元（yoy -30.91%），收入占比达到63.84%，毛利率33.08%（-11.19pct）;

兽用板块实现收入0.50 亿元（yoy

-40.45%），收入占比约28.25%，毛利率38.30%（+2.71pct）;实验室耗材板块收入实现0.10 亿元（yoy-60.87%），收入占比5.65%,毛利率53.28%（-10.99pct）。

单季度来看，2022Q3/2022Q4/2023Q1/2023Q2 公司分别实现收入约1.03/0.88/0.67/1.10 亿元，2023Q2 收入水平已经回到了2022Q3 水平，综合销售毛利率也回升至38.37%，预计老客户下订单节奏也已经基本回到2022 年下半年水平。结合公司业务结构变化，我们预计2023Q2 收入环比回升，主要是医用类产品收入环比增加所致。

布局高毛利新产品，新产能预计2023 年下半年投产公司IPO 时募资约11 亿元，其中，华士澄鹿路二期产能项目建设预计投入约3 亿元，该产能落地有望支撑公司新增9.2 亿支（套）医用注射穿刺器械产能。公司二期项目所布局的产品线涵盖了安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等安全系列产品，这些产品线定位高端，毛利率高，也有望拉动业绩高速增长。

投资建议

预计公司2023-2025 收入有望分别为4.46 亿元、6.19 亿元和8.67 亿元（前次预测约6.21 亿元、7.90 亿元和9.92 亿元），同比增长率分别为-4.2%、38.8%和40.1%；2023-2025 年归母净利润分别实现1.38 亿元、1.88 亿元和2.59 亿元（前次预测分别为1.96 亿元、2.45 亿元和3.06亿元），同比增长率分别为-14.5%、35.7%和38.0%。2023-2025 年的EPS 分别为1.13 元、1.54 元和2.12 元，对应PE 估值分别为30x、22x和16x。鉴于公司产品横向拓展能力强，与国际大客户绑定紧、粘性大，以及公司产能将于2023 年下半年逐渐释放，维持“买入”评级。

风险提示

大客户依赖风险；

大宗原料价格上涨风险；

汇率剧烈波动风险。