采纳股份发布2023 年半年度公告：2023 年上半年，实现营收1.77 亿元，同比下降35.4%；归母净利润5131 万元，同比下降48.5% ； 扣非归母净利润3779 万元， 同比下降58.4%。

投资要点

业绩环比改善，海外去库存拐点已至

2023 年上半年，公司实现营业收入1.77 亿元，其中Q1 实现收入0.67 亿元，Q2 实现收入1.1 亿元。受2022 年高基数影响，公司上半年收入同比下滑。但按季度看，公司二季度呈现明显的改善趋势，收入环比增长65%；归母净利润3543 万元，环比增长123%。我们认为海外去库存周期影响已经逐步出清，公司业绩有望快速恢复。截至本次报告期末，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额约为1.5 亿元，同比增加39%。

扩产能稳步推进，获单能力有望实现突破

凭借扎实的产品质量和及时响应的服务能力，公司与诸多海外知名客户建立了长期深度合作关系，并不断开拓新客户。

为满足更多潜在的新增订单需求，公司于2022 年募资约11亿元，其中，华士澄鹿路二期产能项目建设预计投入约3 亿元，该产能落地有望支持公司新增9.2 亿支（套）医用注射穿刺器械产能。随着新产能逐步释放，公司获单能力有望进一步增强，助力业绩快速增长。

新产品布局积极推进，打开长期成长空间

2023 年上半年，医疗器械、动物器械和实验室耗材三个板块分别实现营收约1.1 亿元、0.5 亿元和0.1 亿元。其中，医用产品占比达64%，占比最大，同时也是公司未来着重发力的板块，预计占比有望持续提升。公司新产能重点布局安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等高附加值产品，高毛利产品占比有望不断扩大。规模效应叠加产品结构优化有望进一步增强公司盈利能力。

盈利预测

预测公司2023-2025 年收入分别为4.91、6.51、8.71 亿元，EPS 分别为1.21、1.67、2.30 元，当前股价对应PE 分别为29.5、21.4、15.5 倍。公司是国内注射穿刺器械龙头企业，二十年产业深耕建立了深厚的客户和品牌基础，看好新产能落地后获客能力提升，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

产能释放不及预期风险、新品销售不及预期风险、市场竞争风险、行业政策与政府监管风险、国际形势变化风险、汇率波动风险。