事件概述

公司发布2022 年年报，实现营业收入/归母净利润/扣非净利润4.65/1.62/1.39 亿元， 分别同比增长

5.30%/23.87%/10.91% ， 实现毛利率/ 净利率分别为40.79%/34.77%，同比提升-3.08/5.21pp，期间费用率下降4.88pp 至5.12%，主要系由于汇兑收益（0.18 亿元）导致财务费用率下降6.46pp 至-6.00%，其中医疗器械/动物器械/实验室耗材分别实现营收2.63/1.58/0.41 亿元，同比增长24.13%/1.77%/-45.41%。

高度重视技术创新，奠定可持续发展基础

公司高度重视产品的创新性和差异化，陆续推出兽用护套注射器、安全注射针、安全胰岛素注射器、安全采血针等安全系列产品，符合注射器“安全化”的市场趋势，全资子公司采纳医疗还参与制定中国医疗器械行业协会发布的《轴索应用麻醉器械第2 部分：阻力消失注射器》（T/CAMDI 049.2—2020）团体标准，截止报告期，国内已取得6 项一类医械备案凭证、4 项医械注册证，公司及下属全资子公司已有26/28 项产品获FDA510K/CE 认证，FDA 自有产品注册为同行中排名前列，为后续客户开拓提供基础。

积极推进募投项目建设，持续扩充公司产能

公司现有超6.8 万平方米生产车间，其中符合GMP 标准的十万级净化车间4 万多平方米，位于澄鹿路的二期厂房项目建设正在有序推进中，公司预计将于2023 年完工并分批分布投产使用，产品线涵盖安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等安全系列产品，项目建成后致使公司生产质量及效率有所提升。随着产品附加值持续提升，向安全化、高端化以及智能化发展，进一步巩固提升公司竞争优势。

投资建议

考虑到新客户、新产品拓展需要时间及产能进度，我们下调23-24 年盈利预测，2023-2024 年营业收入从9.43/13.55 亿元下调至6.14/8.06 亿元，同比增长31.9%/31.3%，归母净利润从2.87/4.12 亿元下调至1.97/2.51 亿元，同比增长21.7%/27.4%，新增2025 年预期，实现营业收入10.22 亿元，同比增长26.8%，实现归母净利润3.36 亿元，同比增长34.1%，2023-2025 年每股收益分别为2.09/2.67/3.58 元/股，对应2023 年4 月11 日50.12 元的收盘价，PE 分别为24/19/14，维持“增持”评级。

风险提示

中美贸易摩擦引致的出口业务风险，客户拓展或订单不及预期风险，汇率波动风险，技术人才流失风险，产品质量控制风险。