公司 “研发生产定制化、产品及服务差异化”，在医械制造公司中具备独特优势。本文从产品的研发和生产优势、客户合作优势、订单与产能三个维度进行展开，看好公司未来发展。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。

公司是注射穿刺器械和实验室耗材的全球供应商，我们认为是二级市场稀缺的医械CDMO 标的。1）研发端：ODM 占比高，定制化凸显公司CDMO 特色。公司具备独立的技术研发中心，2021H 研发人员占比12.5%。有别于普通OEM，公司“研发生产定制化、产品及服务差异化”，可为客户提供从概念创意、市场调研、产品设计、材料选择、模具、工艺、临床试验等在内的全流程服务，2021H 自有品牌+ODM 收入占比达到61%，海外收入占比达87%。2）生产端：工艺优势+定制设备→高生产效率+产品良率，两次以“零缺陷”结果通过FDA 现场审核充分体现质控优势。公司通过工艺技术、设备定制化生产等，主要产品的关键性能指标处于较为领先水平；且拥有ISO13485、MDSAP 等多项认证，接轨国际质量管理体系。3）产品：从兽用向医用领域拓展，医用占比快速提升。公司产品差异化竞争，多个产品国内无同类产品。公司以产品定位较高的兽用产品为起点切入欧美客户，兽用产品目前在技术上业内领先，在规模上居国内企业兽用注射器/针市场第一（2019）。2013 年公司成立采纳医疗开拓医疗领域，目前在FDA 自有产品注册（全球最严格和复杂的注册体系之一）居注射穿刺同行业公司第一（21 项产品），CE 认证数量亦在注射穿刺类同行业领先（22 项，总CE 认证28 项）。

公司2018-2021H 医用产品收入占比从17%提升至38%、毛利率从17%提升至40%。

客户端：优质客户长期合作证实公司实力，客户横纵双突破迎来爆发期。1）高客户质量+长期合作+多产品独家供应充分证实公司能力。公司核心客户为Neogen、ThermoFisher、Medline、McKesson 等海外知名企业，前五大客户2021H 占比72%且分布较为均衡。欧美大型医疗企业对供应商的选择标准高，一般须通过3 年考察期，合作存在高门槛、高粘性；且核心客户多与公司合作多年，并在多个产品上向公司独家采购，体现客户的高度信任和公司实力。且客户亦会主动向公司国外市场新兴的产品前沿信息，助力公司产品迭代及新产品的研发。2）客户的横纵双突破带来巨大的成长空间。客户数量不断增长：客户数量由2018 年的87 家增长至2020 年的130 家，并新开拓了Cardinal Health、复星、国药等知名企业；单客户收入体量空间大：核心客户单体收入占客户营收比例极低（0.0%~2.18%），预计随着公司不断叠加产品打开天花板。

订单与产能：上市即起点，在手订单充沛，产能持续释放。公司在手订单充沛，产能较为饱和（2020 年采纳医疗产能利用率99.94%）。公司于2021 年5 月底投产澄鹿路新厂一期项目，面积为1.8 万平方米，有效缓解产能瓶颈；募投项目“年产 9.2 亿支（套）医用注射穿刺器械产业园建设项目”亦将进一步满足客户需求。

盈利预测与投资建议：公司研发和生产带来产品壁垒、客户合作高天花板与产能持续释放铸造医械领域稀有的CDMO 标的。我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为1.30/2.05/2.90 亿元，对应PE53/34/24X。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示：国际贸易风险、汇率风险、新产品研发进度不及预期风险等