公司发布2022 年及2023Q1 业绩，一季度完工项目增加带动营收快速增长。

公司积极参与预研项目，强化研发投入，设立上海研发中心以及两家全资子公司。公司与中国航天科技集团第八研究院第八〇四研究所共建实验室，将进一步增强国防信息科技智能化水平。未来，公司将继续挖掘客户需求，开发多种产品形态，不断深化布局星载、机载、舰载、车载、雷达等各领域，致力于保障各领域通讯安全，实现网络信息安全产品全领域覆盖。我们看好公司在空天网络通信安全领域的领军地位，今年有望实现快速增长，维持“买入”评级。

事项：公司发布2022 年报及2023 年一季报，2022 年实现营收2.70 亿元（yoy-14.93%），实现归母净利润0.62 亿元（yoy-33.32%），实现扣非归母净利润0.51 亿元（yoy-42.57%）；2023Q1 实现营收0.51 亿元（yoy+253.54%），实现归母净利润0.08 亿元（yoy+294.58%），实现扣非归母净利润0.05 亿元（yoy+168.63%）。

网络信息安全业务取得小幅增长，毛利率基本保持稳定。2022 年，受外部环境影响，公司部分项目招投标、合同签订、进场实施等工作阶段性推迟，相关收入有所波动。分行业看，公司在军工行业获得收入2.18 亿元（yoy+5.54%），在医疗行业获得收入0.21 亿元（yoy-78.93%），在政务行业获得收入0.31 亿元（yoy+164.65%）；分产品看，网络信息安全产品收入为2.13 亿元（yoy+3.51%），信息化综合解决方案收入为0.47 亿元（yoy-55.57%），技术服务收入为0.09 亿元（yoy+99.12%）。毛利率方面，网络信息安全产品为65.43%（yoy-0.63pct），信息化综合解决方案为20.04%（yoy-9.17pcts）。

研发端强化投入，预研项目落地料将助力未来增长。2022 年，公司销售、管理、研发费用分别为0.07/0.26/0.52 亿元，yoy+11.40%/83.74%/78.99%，管理费用增长主要系职工薪酬增加和新增上市费用，研发费用增长主要系职工薪酬增加和物料消耗增长。公司为提升发展优势，大力进行产品和市场端投入，积极参与预研项目以扩大未来经营规模，目前大量在研项目包括高速数传、数据安全、DPU 等相关项目，助力未来持续增长。截至2022 年末，公司员工总数为233人（yoy+31.6%），人员扩充充分反映未来发展信心。

密集设立研发中心、子公司，新增无线数据安全传输核心技术2 项。2022 年，公司持续提升技术实力，提升高速运算硬件安全平台产品可靠性，挖掘客户需求，开发多种产品形态。公司在上海设立研发中心，开展星间数据链及安全等研发；设立全资子公司北京市京缘和科技有限公司，开展雷达及配套设备研发、制造等业务；设立全资子公司上海航缘汇科技有限公司，开展人工智能应用软件开发、人工智能理论与算法软件开发等业务。公司新取得“无线数据安全传输”领域核心技术2 项，包括一种卫星数据防护技术、一种基于事务性数据库单设备并行工作的技术，为未来在网络信息安全领域竞争力的提升奠定基础。

风险因素：网络信息安全产品销售不及预期；公司募投项目进展不及预期；公司研发投入转化不及预期；行业竞争加剧。

盈利预测、估值与评级：我们看好公司在空天网络通信安全领域的领军地位；预计“十四五”期间，公司通信数传产品将广泛应用于卫星、机载等高端国防军工领域，业绩有望实现高速增长。结合2022 年年报数据，考虑到激励费用的摊销，调整公司2023-24 年净利润预测至1.41/2.23 亿元（原预测1.95/2.89 亿元），新增2025 年净利润预测3.40 亿元，对应EPS 预测分别为1.53/2.42/3.68元，参考电科网安、左江科技和华如科技等可比公司2023 年Wind 一致预期平均PE 估值48 倍，考虑到公司的业绩增速远超可比公司，给予公司2023 年55倍PE，对应目标价84 元，维持“买入”评级。