公司发布2023 年中报。公司2023H1 实现收入108.34 亿元，同比增长34.11%；实现归母净利润0.79 亿元，同比增长174.77%。其中Q2实现营业收入56.72 亿元，同比增长27.11%；实现归母净利润-0.38亿元，同比下滑81.74%。2023H1 盈利能力提升主要是因为禽板块鸡苗、鸭苗价格较去年同期大幅提升，种禽板块盈利增加。

禽苗价格上涨，H1 种禽板块快速增长。禽类养殖产业链上下游有一定周期性，2022 年疫情反复，消费需求降低，行业整体低迷。收入端分板块看，屠宰/饲料/种禽/调熟营收分别为79.09/14.73/8.62/2.39亿元，同比变动分别为28.23%/8.85%/283.19%/9.46%。除种禽板块受供求影响禽苗价格较高，呈现明显好转外，其他板块受消费市场恢复不及预期，行业相对低迷。利润端，公司实现营业利润1.14 亿元，同比增长203.03%；毛利率和净利率分别为3.57%/1.02%，分别同比提高2.05pct/2.41pct。

禽业景气长期向好，产业链一体化布局。禽业迎来上升周期，高蛋白、低脂肪的禽肉健康诉求和消费习惯转变带来行业长期需求向好；以连锁餐厅为代表的现代餐饮服务业发展，也将带动标准化程度更高、成本更低、加工属性更强的禽肉消费增长。另外，公司作为禽类龙头企业，产业链一体化布局，可以降低各环节交易成本、平抑不同环节周期波动，我们预计公司盈利能力在未来持续展现。

【投资建议】

随着消费恢复，禽类回归上升周期，公司作为大型禽类食品龙头企业，产业链一体化布局，规模优势明显。我们维持2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年营业收入为217.0/234.6/252.5 亿元， 同比增加16.0%/8.1%/7.7% ； 归母净利润为3.0/4.9/5.6 亿元， 同比增加489.3%/59.5%/15.8%；对应EPS 分别为0.68/1.08/1.25 元/股，对应PE分别为23/14/12 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

禽类价格波动风险；

禽类疫病风险；

食品安全风险

原材料价格上涨风险。