事件：公司发布2023 年半年报。①23H1，公司实现收入2.8 亿元（同比-22.26%），归母净利润0.65 亿元（同比-26.98%），扣非归母净利润0.43 亿元（同比-50%）。②23Q2，公司实现收入1.52 亿元（同比-15.21%），归母净利润0.28 亿元（同比-33.27%），扣非归母净利润0.11 亿元（同比-72.88%）。

受消毒湿巾影响，利润承压。23Q2 公司毛利率为29.21%，同比-2.68pct，主要受消毒湿巾收入下滑影响。23Q2 公司销售/管理/财务费用率分别为1.45%/7.50%/-1.78%，同比+0.66/+3.75/+5.10pct，其中管理费用率增加较多主要是上海研发中心等人员薪酬及分摊的股份支付增加。23Q2 归母净利率18.34%，同比-4.97pct。

23H1 公司湿巾类产品收入2.31 亿元，同比-26.06%；毛利率26.65%，同比-2.25pct。其中，①消毒湿巾收入占比12%左右，已恢复到疫情前水平；②湿厕纸收入增速28%左右（全额法计算）；③婴儿湿巾收入同比略降，主要受新生儿出生率下滑影响。上半年，公司主要的市场开拓方向在国内，新开拓了东方优选、亚太森博等客户。

23H1 公司面膜类产品收入0.29 亿元，同比-8.30%，下滑主要受手足膜市场供需关系影响；毛利率48.98%，同比-3.09pct。

23H1 公司洗护类产品收入104 万元，毛利率37.53%，是22 年新开拓的业务，目前主要围绕欧莱雅做品类的拓展，也在接洽其他品牌客户。

切入重组胶原蛋白市场，已顺利取得医疗器械注册证。2022 年12 月，公司公告拟与创建医疗成立合资公司，创建医疗是国内重组胶原蛋白领域的领先企业，公司有生产及客户资源优势，双方可形成优势互补。2023 年8 月22日，合资公司成功取得重组胶原蛋白敷料贴、重组胶原蛋白液体敷料2 张Ⅱ类医疗器械注册证，规划产品为重组III 型胶原蛋白冷敷贴及重组III 型胶原蛋白口腔黏膜修复液，已向意向客户寄出样品，最快有望于2024 年开始贡献销售收入。

盈利预测：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2024 年实现营收6、6.7 亿元，同比-10%、+11.7%；归母净利润1.22、1.37 亿元，同比-13.1%、+11.8%，对应9 月4 日股价PE 为24.1、21.5 倍。维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，新客户开拓不及预期风险，原材料价格大幅上涨风险。