公司近况

洁雅股份公告，拟与创健医疗共同投资设立合资公司，完善在医用敷料等功能性护肤品领域的布局，提升化妆品业务的核心竞争力。我们认为此次合作有望充分发挥双方优势，看好洁雅向化妆品业务迈进下的广阔成长空间。

评论

1、设立合资公司深化化妆品业务布局，产品有望从妆字号拓展至械字号。

洁雅股份拟与创健医疗设立合资公司安徽洁创医疗器械有限公司（暂定），该议案已经董事会审议通过，无需提交公司股东大会审议批准。合资公司注册资本拟为500 万元，其中洁雅股份、创健医疗分别持股52%、48%。据官网，创健医疗成立于2015 年，专注于重组胶原基生物材料的研发和生产，目前已实现重组Ⅰ型、Ⅱ型、Ⅲ型、ⅩⅦ型胶原蛋白规模化、标准化生产，重组胶原蛋白原料年产能达2.5 吨。我们认为洁雅股份此次设立合资公司，有望借助创健医疗在重组胶原蛋白等生物医用材料领域的优势，并结合洁雅优质的客户资源和先进的生产质控体系，完善在医用敷料等功能性护肤品领域的布局，为后续开发高端功能性护肤品提供强大的技术支持。

2、成立上海研发中心，强化公司研发能力及业务开拓能力。公司12 月1日公告，拟在上海成立分公司，建立上海研发中心，与铜陵研发中心形成双研发中心的格局。我们认为此举有利于依托上海在日化、大健康等产业领域的人才、信息、技术等优势及地理位置优势，提高公司研发能力及市场开拓能力，提升整体经营管理效率，从而强化公司的综合竞争优势。

3、看好优质湿巾制造龙头向化妆品业务迈进下的广阔成长空间。公司拥有长期合作的国际头部客户资源、领先的产品开发能力、先进的生产设备和完善的质量控制体系。展望后续，我们认为：①湿巾业务：随着消毒湿巾订单量因头部客户库存消化及海运费下降而逐步恢复、婴儿等其他系列湿巾下游需求稳步增长，有望实现进一步放量；②化妆品业务：在面膜及手足膜基础上积极拓展洗护发、霜膏水等化妆品、婴儿护理等品类，年产3,000 吨天然护理品项目已为欧莱雅生产乳液类、精华类及洗发水产品，我们预计随着产能利用率提升有望贡献增量业绩。看好公司中长期的广阔成长空间。

盈利预测与估值

我们维持2022/2023 年盈利预测为1.46/1.83 亿元，当前股价对应2022/2023 年20/16 倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价45.2 元，对应2023 年20 倍P/E，较当前股价有26%的上行空间。

风险

业务拓展不及预期，原材料价格与汇率波动风险，产能利用率低于预期。