明月镜片披露2024Q3 业绩

24Q1-3 公司实现营业收入5.83 亿元，同比+3.61%，实现归母净利润1.37 亿元，同比+11.91%，扣非后归母净利润1.17 亿元，同比+9.88%；24Q3 单季实现营业收入1.98 亿元，同比+0.64%，实现归母净利润0.48 亿元，同比+13.57%，扣非后归母净利润0.42 亿元，同比+15.22%。收入受原料&出口业务拖累，费用率节降盈利能力提升。

大单品策略持续显效，剔除主动召回影响轻松控增长靓丽收入拆分：1）镜片业务：24Q3 公司镜片业务实现营业收入1.67 亿元，同比+3.9%（剔除出口业务）。大单品策略持续兑现，前三季度明星产品PMC 超亮/1.71 系列收入分别同比+50.62%/ +16.50%，销售占比进一步提升。2）离焦镜业务：受益优异产品力公司离焦镜产品延续快增，24Q3 轻松控全系列产品销售额4597 万元，同比+2.4%。同时公司加速离焦镜产品结构优化，主动召回渠道内轻松控 pro 1.0 产品，剔除升级回收带来的影响，24Q3 公司轻松控全系列产品销售额5352 万元，同比+34.20%。

报表端毛利率受主动升级回收影响，费用率有效节降毛利率：24Q1-3 公司毛利率59.3%，同比+1.39pct，其中24Q3 公司单季毛利率为59.1%，同比-1.10pct，环比-1.62pct。24Q3 公司报表端毛利率同环比下滑我们认为主要受公司主动召回渠道内轻松控Pro 1.0 产品影响，冲减了毛利率较高的轻松控Pro 1.0 的对应收入与成本。我们认为公司实际经营端毛利率或高于报表端。

净利率&费用率：费用率节降明显。24Q3 单季公司销售/管理+研发/财务费用率分别为18.58%/ 14.30%/ 0.04%，同比-4.42/ +0.89/ +1.47pct，环比-0.96/ -0.60/+0.10pct。综合影响下，24Q1-3 公司归母净利率23.49%，同比+1.74pct。24Q3 归母净利率24.23%，同比+2.76pct，环比基本持平。受益费用率端有效节降，公司盈利能力同比进一步提升。

推出轻松控Pro 2.0 进一步提升产品优势，持续推进产品&品牌高端化公司于24Q3 推出新一代轻松控 Pro 2.0 系列产品，进一步优化镜片的光学设计和成像质量。根据中山大学中山眼科中心发起的为期 1 年的前瞻性、多中心、随机、双盲、平行对照试验的总结报告，轻松控Pro 2.0 戴镜 12 个月等效球镜度有效率为 73.82%，较轻松控Pro 1.0 的60%有了大幅提升，在同样价格的基础上，轻松控Pro 2.0 产品更优、防控效果更佳。公司在离焦镜领域产品力优势进一步提升。10 月 15 日，明月与全球光学巨头徕卡举办“全新视界·徕卡镜片中国发布会”，现场展示了徕卡镜片的最新科技成果。双方未来合作涵盖光学技术的共享、产品研发联合创新、市场渠道拓展等诸多方面。公司利用服务中国市场多年来积累的经验，进军高端镜片市场。公司品牌及产品高端化持续推进。

盈利预测与估值

公司为国产镜片龙头品牌，产品、品牌、渠道力均行业领先，卡位离焦镜高成长赛道后续发展空间广阔。我们预计2024-2026 年公司实现收入7.82、8.67、9.74 亿元，同比+4.39%、+10.94%、+12.33%；归母净利润1.78、2.03、2.33 亿元，同比+13.13%、+14.17%、+14.28%，对应PE 分别为30X、26X、23X，维持“增持”评级。

风险提示

新品拓展不及预期，渠道开拓不及预期，行业竞争加剧。