事件：公司公布三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入5.83 亿元，同比增长3.61%，实现归母净利润1.37 亿元，同比增长11.91%。三季度公司实现营收1.98 亿元，同比增长0.64%，实现归母净利润0.48 亿元，同比增长13.57%。

国内镜片业务稳健增长，原料、出口业务承压。三季度公司营收同比增长0.6%，拆分来看：①镜片国内业务实现稳健增长，三季度镜片业务（剔除出口）同比增长3.9%，其中离焦镜“轻松控”全系列销售额同比增长2.4%；为加速轻松控PRO 系列产品升级，公司于三季度主动召回了渠道内的轻松控PRO1.0 系列产品，剔除产品召回影响后离焦镜销售额预计同比增长19.2%，其中轻松控PRO 系列产品销售额同比增长34.2%。常规镜片业务收入在PMC 超亮、1.71 等明星产品的驱动下预计同比增长约4.4%（前三季度PMC 超亮、1.71 系列产品同比分别增长50.6%、16.5%）。②镜片出口以及原料业务受行业整体景气度影响有所承压，短期对公司业绩形成部分拖累。展望后续，公司离焦镜产品升级以及渠道调整基本落地，常规镜片明星产品布局亦日趋完善，收入增速有望逐步企稳回升。

销售费用投放节奏有所调整，盈利能力持续提升。三季度公司毛利率为59.10%，同比下降1.1pct，推测主要系公司在暑期调整了产品促销力度，同时离焦镜产品召回对毛利率亦有一定负面影响。同期公司期间费用率为34.01%，同比下降2.1pct，其中销售费用率同比下降4.4pct，主要系公司在消费相对疲软的背景下适当调节了费用投放节奏，研发费用率同比增长1.3pct，主要系公司加大了新产品的开发力度。

2024 年三季度公司归母净利率为24.23%，同比增长2.8pct，盈利能力持续提升。

徕卡合作业务陆续落地，进一步拉升明月中高端品牌形象。10 月中旬，公司与徕卡品牌一同召开发布会，进一步明晰徕卡品牌在中国的发展蓝图，同时发布了四大类徕卡镜片产品，覆盖多个高端价格区间。此外公司为全力支持徕卡镜片在国内的发展，特别设立“璞月视光”全资子公司，助力徕卡中国业务的独立开展。

适当调整公司收入、毛利率和费用率假设，我们预计公司2024-2026 年归母净利润为1.84/2.23/2.61 亿元（此前预测为1.79/2.15/2.53 亿元），给予DCF 目标值29.03 元，维持“买入”评级。

风险提示

新品推广程度不及预期；镜片毛利率提升幅度不及预期；行业竞争加剧的风险。