本报告导读：

公司作为国内抗氧剂领域的高分子材料龙头企业，在集成助剂方面快速发力，后期将强化高端催化剂及助催化剂产品布局。

投资要点：

首次覆盖，给 予“增持”评级。公司深耕抗氧化剂领域，稳定合作国内大型化工企业，并长远布局催化剂与三乙基铝。我们预计2022-2024年EPS 分别为0.56/1.24/2.08 元，增速分别为-4%/119%/69%，目标价为43.86 元（对应2023 年35.37 倍PE），给予“增持”评级。

持续拓展抗氧剂市场，积极合作大型国企，开拓海外营销网络。公司现有抗氧剂1.8 万吨，23 年预计新增6.67 万吨，合计8.47 万吨，国内排名前列，并同时布局上游烷基酚及异丁烯等原料。长期稳定合作中石油、中石化等大型国企，产品通过相关认证，质量广受肯定。公司以海外市场为长期增长点，优先获得海外机构认证，推广海外集成助剂的应用，完善全球客户合作。聚烯烃产业持续扩张，带动下游抗氧剂需求扩大，2022H2 原油价格回落，抗氧剂成本端改善在即。

榆林产业园区投产在即，催化剂与三乙基铝投产提高盈利水平。公司正积极布局乙苯脱氢催化剂与三乙基铝，并加速茂金属催化剂的研发工作。三乙基铝是POE 上游的重要材料，也是聚烯烃合成的助催化剂，目前国产化进程缓慢，公司把握行业先机，抢占国内市场份额。

作为在建募投项目，榆林产业园区即将于2022 年底投入使用，聚焦一体化工业生产，区位优势有助于降低能源成本，有效赋能催化剂与三乙基铝的投产，整体带动公司盈利能力的提高。

催化剂：抗氧化剂应用领域拓宽，聚烯烃行业持续扩张

风险提示：大宗原材料价格波动，在建项目进度不如预期