本报告导读：

公司深耕汽车模拟IC，目前已开发出DCDC、LDO、LED 驱动IC 等多款产品，随着产品品类的不断扩张，未来有望充分受益汽车智能化浪潮。

投资要点：

维持“增持” 评级，下调目标价至88 元。考虑到行业周期下行，下调22/23/24 年EPS 为2.20（前值2.43）/3.11（前值3.72）/3.98（前值4.53 元），综合考虑行业平均估值水平，给予公司22 年40 倍PE，下调目标价至88 元，“增持”评级。

公司是国内车规级电源管理 IC 领先的设计厂商，产品力获得客户认可。公司为国内车规级电源管理 IC 领先的设计厂商，目前已开发出DCDC、LDO、LED 驱动IC 等多款产品，并成功进入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏、理想等国内外知名汽车厂商，通过 Tire1 或 Tire2 实现批量出货。

车规模拟IC国产替代率低，公司竞争力较强。根据 Frost＆Sullivan统计，全球汽车用芯片市场整体上由欧美等国际巨头企业占据垄断地位。国内电源管理 IC 市场与全球情况类似，市场主要参与者仍以欧美厂商为主，占据 80%以上的市场份额。公司产品具有更强的应用性，可直接满足客户的使用需求，具备与国际厂商直接竞争的能力。

公司分销业务聚焦汽车电子，未来有望长期成长。公司分销产品包括光电器件、存储芯片、被动元件和分立半导体等，应用在汽车照明领域及汽车座舱领域。主要客户包括延锋伟世通、亿咖通、金来奥、法雷奥、现代摩比斯等国内外汽车电子零部件制造商。公司历经多年发展，现已积累大量优质客户，随汽车智能化发展，公司有望长期成长。

风险提示。新产品推出进度不及预期，下游需求周期性波动。