公司是国内知名电子元器件授权分销商，分销和IC 设计两翼齐飞公司经过22 年的深耕发展，现已拥有多家国际著名电子元器件设计制造商的代理资质，主要分销东芝、首尔半导体、村田、松下、LG 等原厂的产品，并在分销过程中逐步积累技术经验，自2019 年开展电源管理 IC 设计业务，实现从电子元器件分销市场向上游芯片设计市场的延伸，现多款自研产品已通过AEC-Q100 认证并量产。随着公司分销业务的发展与自研IC 逐步放量，公司业绩稳步增长，盈利能力大幅提升。

长期聚焦汽车电子领域，打造“供应链+技术”优势分销模式 公司分销产品包括光电器件、存储芯片、被动元件等，主要应用于汽车电子领域。经过多年积累，公司拥有优质的供应商和下游客户资源，同时不断增强技术支持服务。公司在对电子元器件产品的分销推广过程中，积累了大量的关于电子元器件的技术、性能参数等关键信息；并通过参与不同客户、不同项目的开发，掌握了大量的关于电子元器件在不同工作环境下的应用方案，并逐渐形成自身的核心技术。随着汽车电动与智能化升级，公司分销业务有望迎来快速增长，预计2021 年实现营收13 亿元。公司在2022 年初收购怡海能达，以快速拓展汽车电子业务领域被动元器件市场的布局，增强细分行业影响力。

锚定汽车电源管理IC，自研产品打开未来成长空间 公司于2019 年收购韩国Tamul 的电源管理IC 业务，获得了开展该业务的核心技术和人员团队，自2019 年形成收入以来快速发展，公司自研车规级芯片已向现代汽车、克莱斯勒、大众汽车等知名整车厂供货并得到量产使用，具有一定的先发优势。国内电源管理芯片市场空间巨大，本土企业市占率低，未来国产替代空间巨大。公司目前IC 产品主要为马达驱动芯片、LED 驱动IC、DC-DC、LDO 等品类，未来计划充分发挥先发优势，加大研发和市场投入，继续添加技术人员储备，组建台湾、大陆设计团队，持续拓展现有产品线。受益于汽车电动化及智能化、缺芯及国产替代的浪潮，我们看好公司自研汽车IC业务继续保持快速增长，我们预计2021 年公司IC 设计业务实现营收7900 万元，2022 年实现营收2 亿元，未来成长空间巨大。

投资建议 公司将深度受益于汽车电子化、智能化、网联化持续升级带动的汽车电子市场景气度高涨，并且在电子行业国产替代加速大趋势的促进下，公司的电子元器件分销业务和电源管理IC 业务都将迎来快速发展。暂不虑怡海能达并表影响，我们预计公司2021-2023 年实现营业收入13.78、19.48、26.38 亿元，分别同比增长25.56%、41.34%、35.41%；实现归母净利润0.93、1.60、2.50 亿元，分别同比增长55.57%、72.61%、56.53%；目前股价对应2021-2023 年PE 分别为45、26 以及17 倍，首次给予推荐评级。

风险提示 下游需求不及预期的风险，公司自研IC 拓展不及预期的风险。