报告导读

公司专注于汽车电子元器件分销业务22 年，公司通过Tamul 收购电源管理IC 板块相关业务资产，并进行持续性技术研发、产品开发和业务拓展，逐步实现汽车电源管理IC 的进口替代。目前已经得到国内吉利、长安等厂商认可。

投资要点

电子元器件分销+电源管理IC 设计双轮驱动，公司步入发展快车道公司是国内著名的电子元器件授权分销商，深耕电子元器件分销22 年，供货商包括东芝、松下、首尔半导体、南亚等国际知名电子元器件厂商，并且公司在电子元器件分销业务中逐渐积累起相关技术，并拓展出电源模拟IC 设计业务。

公司股权集中，且由于电源模拟IC 设计业务的拓展，公司对研发能力的重视程度不断提高。2021 年Q3，公司营收为9.81 亿，同比增长34.83%；公司归母净利润为0.55 亿元，同比增长165.64%，公司盈利能力大增，开始步入发展快车道。

分销业务：公司保持稳步发展的“基本盘”

公司分销业务供货商稳定，涵盖东芝、松下、首尔半导体、南亚等知名国际半导体厂商；业务下游客户同样优质，包括汽车电子板块的Tier 1 车企及阿里巴巴、百度等知名互联网厂商。公司分销产品主要供往汽车电子领域，在一些汽车电子细分领域如汽车照明领域、汽车存储领域及汽车LED 领域等有优势。此外，公司分销体系颇具特色，“供应链服务+技术服务”让公司电子元器件分销业务的竞争力更上一层楼。

自研产品：公司未来实现快速发展的“利刃”

在拥有了大量汽车电子领域的分销经历之后，公司逐渐累积起自己的技术，并于2018 年收购Tamul 电源管理IC 业务，正式拓展了属于公司自己的电源管理IC 设计业务。公司电源管理IC 业务速度发展较快，仅三年时间便建立起了成熟的汽车电源管理IC 产品矩阵；此外有多款产品通过车规级电子产品的资质认证，供向下游诸如克莱斯勒、大众、一汽集团、上汽通用五菱等优质车企；此外，在韩国团队带来的先发优势下，公司将继续加大汽车芯片项目投入，不断拓宽产品线。

盈利预测与估值

我们预计公司2021-2023 年实现营收12.99/16.92/21.50 亿元，实现归母净利润0.97/1.51/2.18 亿元。考虑到公司存在较为成熟的分销业务及成长性较高的自研业务，我们针对分销业务采用PE 估值法，参考可比公司给予25X PE。针对自研业务采用PS 估值法，参考可比公司给予32X PS。对应公司2022 年103 亿市值，给予“买入”评级。

风险提示

供应商过于集中；技术水平发展不及预期；汽车市场拓展速度不及预期；电源管理IC 业务拓展速度不及预期。