全产业链园林绿化服务商，创新运营模式助力未来发展

金埔园林是一家以公园城市建设为核心的上市企业，围绕景观工程施工、景观设计、苗木与建材销售三大业务不断发展。随着园林绿化在人类社会生活中的地位不断提高，公司以其专注“水、路、绿、景、城”五位一体运营模式和出色的研发水平，在迎来行业机遇期中大有可为。我们预计公司2023-2025 年营收分别为10.3、11.3、12.8 亿元，同比增速分别为5.2%、10.2%、13.3%；归母净利润0.9、1.0、1.3 亿元，同比增速15.3%、18.1%、23.2%；摊薄后EPS 分别为0.55、0.65、0.80 元，当前股价对应PE 为22.1、18.7、15.2 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

聚焦中小城市项目，优化产业结构保障未来规模增长

公司重点关注县域经济发展，已成功在江苏省外10 多个县级城市完成项目落地并获得良好口碑，为未来多城在建、储备、接洽的滚动发展态势打好坚实基础。

同时公司具备城市生态环境整体提升的综合实践能力，统计2018-2022 新增重大订单（大于3000 万元）数39 个，其中EPC 项目占比达70%，这类大型施工、设计一体化项目可以为公司拓展业务、扩大市场份额、建立行业地位，保证营收的持续增长。

营业收入稳中有升，盈利水平处于行业领先

2022 年营收9.8 亿元，同比增长1.8%；2023 年第一季度营收1.6 亿元，同比增长9.2%，实现营业收入的稳定增长。公司2023 年第一季度净利率为15.3%，同比增长6.6 个百分点。从净资产收益率变化来看，因公司发行新股注册资本增加，2022 年ROE（摊薄）降至6.8%，相较2019 年减少7.7 个百分点，但与业内可比公司相比，盈利水平显著高于同行均值。

加大资金回笼力度，现金流有所改善

2022 年公司加大回款力度，总回款量同比增长超过50%，经营性现金流量净额-0.65 亿元，同比增加55%，2023 年第一季度现金流量净额为-1.45 亿元，同比增加26.8%，现金流的逐步改善，有助于公司抗风险能力不断的加强。

风险提示：市场开拓规模不及预期、应收账款回笼风险、项目开竣工风险。