软件业务放量有望带动营收高增长

广立微发布半年报，2024 年H1 实现营收1.72 亿元（yoy+34.86%），归母净利253.62 万元（yoy-88.90%），扣非净利-352.56 万元（yoy-121.71%）。

其中Q2 实现营收1.28 亿元（yoy+21.21%，qoq+191.25%），归母净利2543.47 万元（yoy+35.21%，qoq+211.08%）。考虑到公司软件产品商业化节奏或延后，下调盈利预测, 预计公司24-26E EPS 分别为0.73、1.09、1.66元（前值1.01、1.53、2.29 元）。采用分部估值法，软件业务可比公司平均25E 13.2x PS，考虑到24-25 年软件业务营收CAGR 为118%，高于可比公司均值26%，给予软件业务25E 18.5x PS；测试机业务可比公司平均25E23.0x PE，给予25E 23.0x PE。综上，给予公司25 年目标市值108.6 亿元，对应目标价54.30 元（前值64.19 元），“买入”。

高研发投入奠定公司长期竞争壁垒

24H1 公司销售/ 管理/ 研发费用率为10.96%/12.66%/76.87%， 同比+0.62pct/+0.78pct/+3.75pct，其中研发费用率同比增长较多，主因公司持续加强EDA 新软件工具研发投入，24H1 研发费用同比增长41.77%。我们认为，EDA 行业作为知识/专利密集型行业，大力研发有望夯实企业长期竞争壁垒。24H1 经营性净现金流为-8103.79 万元，同比+56.81%，23H1 经营性现金流为-1.88 亿元，同比变化主因测试机部件采购量减少。

24H1 软件业务收入高增长，软硬协同有望抢占更多市场份额24H1 公司测试设备及配件、软件开发及授权业务分别实现收入1.11、0.61亿元，同比+17.21%、+86.81%。24H1 公司软件业务收入同比高增长，主因在行业景气度逐步回升背景下，公司的EDA 软件商业化节奏加快。在设计工具EDA 方面，公司持续拓宽软件产品线，推出可测试性设计（DFT）工具、可制造性设计（DFM）工具等新品；在数据分析系统方面，将原有的电性测试数据分析工具延伸至整个集成电路生命周期的半导体数据软件系统。我们认为，成品率提升各个环节所需要的产品联系紧密，随着公司软件能力持续深化，软硬件协同优势有望带动公司市场份额进一步提升。

国产替代浪潮有望助力公司营收高增长

我们看到，受国际贸易环境变化的影响，同时出于供应链安全的考虑，越来越多国内高性能芯片厂商将流片业务转向交由国内晶圆厂完成。而新产线的建立需要采购国产化的成品率提升工具，以快速突破先进制程或新产品设计方案中的工艺难点。公司有望凭借软硬件协同带来的效率优势以及在核心环节的先发优势，充分受益于国产替代机遇，实现24-25 年营收高增长。

风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧。