行业近况

5 月24 日，国家集成电路产业投资基金三期（以下简称“大基金三期”）设立1，半导体产业支持推进；6 月19 日，国办印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，明确提出“支持符合条件的上市公司通过发行股票或可转债募集资金并购科技型企业”2。EDA是半导体产业链核心环节，我们观察到需求端持续高景气，供给端产品线持续丰富、并购整合加速。

评论

研发高压强投入，产品矩阵持续完善。国内龙头EDA厂商上市以来持续高强度投入研发，如华大九天近三年人员增速CAGR达29%，研发费用率分别为53%/61%/68%。高研发投入下产品链条逐步充实：1）华大九天：推出射频、存储全流程设计平台，完成逻辑综合、物理验证等多款数字电路设计点工具研发，以及光刻掩模版、PDK开发验证等制造端EDA工具储备；2）广立微：推出数据分析工具、DFM（可制造性设计）等产品。

行业格局走向稳定，兼并收购进展有望加速。近年来国内EDA公司数量明显扩张，但多以点工具提供商为主。类比海外龙头EDA公司兼并收购的过程，我们认为国内半导体行业也在逐步进入格局整合的阶段，国内EDA公司上市以来在数字电路设计EDA、晶圆制造EDA领域均有并购案例。在国家对于科技型企业并购的政策支持下，我们认为国内龙头公司有望持续对创业企业资源进行并购整合，未来外延收并购扩张或有超预期可能。

半导体行业再获政策支持，EDA需求高景气延续。大基金三期注册资本3,440 亿元（高于前两期大基金注册资本之和），为国内半导体行业发展持续助力。我们认为EDA是半导体产业链核心环节，国产替代具备高确定性，我们判断国产EDA仍然处于供不应求状态，伴随国产EDA厂商产品线持续丰富、产品能力持续提升，我们认为其有望满足更多国产替代需求。

估值逐步消化，稳健业绩提供支撑。考虑到需求饱满叠加供给扩张，我们预计国内龙头公司业绩增长稳健，成长空间可期。Synopsys、Cadence当前交易在15.5/19.5x 2024e P/S，目前华大九天、广立微估值也消化至31.1/13.8x 2024e P/S。考虑到国产EDA公司的稀缺性和当前的高速成长阶段，我们认为可以给予一定的估值溢价，当前位置持续推荐。

估值与建议

维持板块内覆盖公司盈利预测、评级、目标价不变。建议关注国产EDA板块投资机遇，推荐华大九天、广立微，建议关注概伦电子（未覆盖）。

风险

政策落地进度不及预期；下游大客户需求波动；收并购进展不及预期。