事件

公司发布2022 年半年报

2022 年上半年，公司实现营收80.63 亿元，同比增长36.58%，实现归母净利4.31 亿元，同比增长60.39%。对应Q1、Q2 单季归母净利分别为2.04、2.27 亿元，同比分别增长34.90%、93.24%。

简评

内外两旺，量价齐升，上半年业绩高增

自去年四季度以来，国家出台“双控政策”，企业限产加深，瓶片现货供应减少，原油价格也不断刷新高点，聚酯瓶片市场价格快速上涨，叠加国外疫情不断反复，导致多套瓶片装置停车，我国瓶片出口量激增，内需大部分终端饮料行业频繁补货，内外两旺背景下，聚酯瓶片市场持续上行。价格方面，据Wind，上半年国内聚酯瓶片均价为8544 元/吨，同比上涨26%，平均价差为1529元，同比增长18%。量方面，上半年公司聚酯瓶片销量为92.86万吨，同比增长5.18%，产销率达101.81%。分区域看，上半年，公司灵活调整销售策略和结构，通过优化出口运输方式，销售策略积极向境外市场需求倾斜。上半年实现聚酯瓶片境外销量32.20万吨，同比增长36.08%，销售金额25.56 亿元，同比增长84.40%。

上半年公司聚酯瓶片毛利率达7.98%，同比提升1.73pct，量价齐升背景下，公司实现归母净利4.31 亿元，同比增长60.39%。

供给有序，景气延续，行业集中度持续提升

2014-2020 年间，全球瓶级PET 市场需求从1934 万吨增长至2876万吨，年复合增长率为6.84%，且从2015 年开始呈现出加速增长趋势。2012-2021 年我国PET 瓶片内需由330 增长至696 万吨，年复合增长率约为8.65%，且片材市场需求正逐年大幅提升。出口方面，国内瓶片出口由2021 年的124 万吨增长至2021 年的318万吨，年复合增速为11%。供给端，全球PET 瓶片产能主要在中国，2021 年占全球产能比例已达40%，目前我国瓶片主要生产企业有逸盛、三房巷、华润材料、万凯新材，CR4 近80%，未来投放的产能仍集中在头部几家企业中。2022 年国内新增的产能已在二季度投产，全年来看供给增长有限，并且瓶片现有装置部分出现长时间停车、开工不足等情况，需求方面，随着国内外疫情的防控逐渐稳健，内需、出口有望稳健增长，预计聚酯瓶片全年价格价差有望维持在较好水平。公司50 万吨新产线于5 月份投产，随着产能的释放，业绩有望稳健增长。

注重研发，拓宽品类，新材料产品进展顺利

上半年公司研发投入2350 万元，同比增长63.11%，新增发明专利5 项，当前已累计获得发明专利共18 项。

PETG 方面，PETG 作为新型环保聚酯材料，在食品包装、化妆品包装、医用包装等领域应用广泛。经过长期技术攻关及国际技术合作，公司已掌握PETG 生产的关键技术，并且在保证生产稳定的前提下，不断优化生产配方和工艺参数，PETG 特种聚酯产品通过 FDA、ROHS、低温脆性、EU 食品可接触、Reach-svhc 等外检测试。

为满足PETG 产品在不同领域的应用需求，公司开展了抗静电型 PETG 产品的研发实验工作，目前该系列产品已进入试生产环节。此外公司开发含 30%rPET 的 rPETG 产品，已应用于北京冬奥会和冬残奥会部分场馆装修，目前公司正进一步开发含 50%rPET 的 rPETG 产品。

PET 泡沫方面，PET 泡沫是一种新型高性能绿色可回收轻量化材料，在国内风电叶片的应用效果优异，随着风电装机量提升，未来PET 泡沫的需求将会持续增长，公司打破技术壁垒，年产 5 万立方的进口生产线现阶段已达到可连续化稳定生产状态，应用于风电叶片领域的常规 PET 泡沫产品已通过风电 DNV GL 认证，目前可稳定试生产。应用于轨道交通领域的阻燃 PET 泡沫产品通过德国标准 DIN5510、欧盟标准 EN45545-2 认证并已有小批量销售；原创技术开发的特种 PET 泡沫产品已开发出实验样品，可应用于建材家居装饰、集装箱、房车等领域。

盈利预测与估值：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.05、9.96、12.25 亿元，对应当前股价PE 分别为19.4X、15.7X、12.8X。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动；原材料波动；竞争加剧风险；公司产能投放不达预期。