公司发布2024 年半年报： 2024 年上半年实现收入2.99 亿元、归母净利润0.57亿元、扣非归母净利润0.58 亿元，同比分别增长11.55%、-38.13%、-36.03%。

其中第二季度实现收入1.53 亿元、归母净利润0.26 亿元、扣非归母净利润0.27亿元，同比分别增长16.62%、-44.13%、-39.85%。

常规业务Q2 环比增长、同比加速。2024 年上半年，扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，常规业务实现销售收入2.85 亿元，同比增长18.86%，其中境外常规业务同比增长超过20%。第二季度常规业务实现收入超1.6 亿元，同比增长22%，环比增长6%。由于人员配置及研发费用投入等原因，利润端短期仍有压力， 2024 年上半年， 销售/ 管理/ 研发费用率分别为32.29%/16.06%/26.13%，相较去年同期分别提升501/108/355bp，随着人员队伍基本到位，预计费用管理将趋于稳定，利润率将逐步优化。

临床端业务布局持续加强，GMP 工厂进入试生产阶段。公司客户的研发管线主要集中在临床前或临床早期阶段，未来随着项目推进、临床端产品需求具备潜力。公司已成功开发近40 款高质量的GMP 级别产品，包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶以及Cas 酶等，适用于CGT 药物的规模化生产和临床研究。公司位于苏州的GMP 级别生产厂房已进入试生产阶段，更好支持临床和商业化生产的需求。同时公司已完成对北京衡道医学检验实验室有限公司的全资收购，进一步提升转化医学与临床病理服务能力。

持续加强海外布局，加速推进全球化战略。公司继续加大海外研发投入，全面强化实验室与团队建设，计划在欧洲通过新建实验室或外延式并购，进一步拓展全球研发布局。公司计划建立海外生产基地，进一步提升发货效率，强化供应链优势，确保在全球市场竞争中保持领先地位。

盈利预测与投资建议：我们认为看好公司作为国内重组蛋白试剂龙头，全球竞争力逐步提升，考虑到公司尚处成长期、百斯医学和苏州GMP 工厂等项目亦在投入期，一定程度会影响短期利润，随着后续收入提速以及费用控制加强利润率将逐步改善，维持“强烈推荐”评级。预计2024-2026 年归母净利润1.25、1.57、1.98 亿元，对应PE32/26/20x。

风险提示：需求恢复不及预期、费用率波动、竞争加剧、汇率等风险。