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CXO行业2023年报及2024年1季报总结:行业盈利能力承压 观察需求端转暖趋势

广发证券股份有限公司 05-05 00:00

核心观点:

全球投融资1Q2024 出现改善趋势,海外创新药产业链需求有望恢复。

2023 年全球医疗健康产业投融资寒冬仍在持续,总融资规模退回至2019 年水平。自2024 年2 月起全球医疗健康产业投融资恢复较为明显,2024M1-2024M3 全球月度投融资总额分别为37.12/76.00/40.46亿美元,同比分别为-30.64%/133.42%/16.30%。月度改善相对明显,需继续观察月度趋势变化。三月存在波动,但整体全球投融资已有恢复之势。国内投融资月度变化波动较大,整体仍处于“寒冷状态”。

前端CXO 企业消化行业内卷竞争,后端CXO 企业等待产能利用率与经营效率提升。后端CXO 企业由于产能及人员的提前投入对盈利能力影响较大,等待需求端回暖后,盈利能力有望恢复;临床与临床前端CXO 企业受制于国内创新药产业链环境,国内需求端相较海外更差,需先消化行业内卷后的影响;仿制药一体化CXO 在手订单充足,营收推动点向自研成果转化+权益分成转变,同时未来二三类新药占比有望逐季度提升,整体业绩稳定性较高。

生物制药上游业绩短期承压,静待需求回暖。22Q4 生物制药上游行业进入主动去库存阶段,截至24Q1 需求并未明显改善。上游企业积极推进业务拓展,新产品、新平台不断推出,产能布局逐步完善。我们预计国内科研端恢复快于工业端,部分公司海外业务将保持高增长。

投资建议。CXO 行业方向,临床前CRO,与创新药产业链最为紧密,需等待猴价稳定以及新签订单速度和价格方面进入拐点;临床CRO,临床业务签单与临床业务推进受到国内整体投融资大环境影响,同时新签订单方面竞争激烈。后续等待临床公司的盈利能力稳定以及新签订单修复;后端CDMO,头部企业凭借多年的经验以及口碑可以更好的拓展项目订单,看好头部企业集中度的提升;仿制药 CXO,仿创结合的发展以及二三类新药的需求为行业带来更多新订单,整体业绩确定性仍相对较高。建议关注:(1)依托海外收入与后端项目数,营业收入与盈利能力有保障的公司药明康德、药明生物等。(2)关注国内投融资环境或创新药产业链环境改善的临床公司泰格医药,诺思格等。

(3)关注前期投入逐步完成,费用消化,后续有望利润逐季改善的康龙化成、皓元医药、普洛药业等。(4)业绩仍具有确定性的仿制药CXO阳光诺和、百诚医药。(5)生物制药上游:关注海外业务将维持高增长的公司:药康生物、键凯科技、百普赛斯。

风险提示。供应链风险,汇率波动风险,监管审查风险等。

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