事件：孩子王投资者关系公众号12 月30 日发布，孩子王近日以现金方式收购上海幸研生物科技有限公司60%股权，交易对价1.62 亿人民币，获得其控制权。

幸研生物为护肤美妆新锐企业，旗下拥有OANA、博创两大新兴品牌。幸研生物成立于2022 年，总部位于上海，以“科技护肤”为理念，针对不同年龄层的用户群体提供丰富的健康洗护、纯净护肤类产品。公司通过自主研发以及与知名研发机构、院校合作等方式进行联合开发，旗下已拥有“OANA”“博创”等新锐国民品牌，此前曾多次获辛选旗下快手主播“蛋蛋”力荐。

OANA 品牌专研脆敏肌护理的功效性护肤品牌，05 年研发实验室成立，12年注册OANA 品牌，20 年产品进驻美容院。当下OANA 快手/天猫/抖音官旗粉丝数分别为3.7/6.6/1.0 万

博创品牌是一家探索先锋胶原的新锐国货护肤品牌，首创纳米双分子人源化胶原蛋白，全线产品均以胶原蛋白打造高渗透且安全的面部年轻化解决方案。当下博创快手/天猫官旗粉丝数分别为5.8 万/0.2 万，近3 月快手平台GMV 达2.23 亿。

公司以1.62 亿现金收购幸研生物60%股权，具备性价比。我们认为，收购幸研生物这一在快手上快速放量的美护新兴品牌具备估值性价比，且收购后，有望通过孩子王的全渠道全场景、线上直播平台进一步扩大其市场份额。

坚持“三扩”战略，供应链收并购逻辑逐步兑现。23 年公司收购乐友，并通过加盟布局下沉市场，渠道端布局框架已基本形成。此次幸研生物的收购，是对公司上游供应链的补充与完善，后续进入链启未来直播平台，同时或进驻孩子王加盟精选店，贡献增量。

盈利预测与投资建议：在财政政策发力背景下，后续更多母婴相关补贴政策有望出台，公司坚持“三扩”战略有望实现收入稳健增长并释放利润弹性；同时和辛选合作发力新家庭全品类直播业务，向上打开成长空间。此外当前公司账上现金充足，后续仍可继续关注公司在母婴供应链相关项目的收购，尤其是辛选旗下带货的相关品牌，以强化自身供应链能力。我们预计公司24-25 年归母净利2.0/3.2 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：消费复苏不及预期、生育率下降风险、直播表现不及预期