事件：公司发布2024 年度业绩预告。

2024 年：预计归母净利润1.6~2.1 亿元（中值1.85 亿元），yoy+52%~100%（中值+76%）；扣非归母净利润1.2~1.6 亿元（中值1.4 亿元），yoy+92%~156%（中值+124%）。

24Q4：预计归母净利润0.3~0.8 亿元（中值0.54 亿元），去年同期亏损0.1亿元；扣非归母净利润0.3~0.7 亿元（中值0.47 亿元），去年同期亏损0.2亿元。

24 年发力“三扩”战略，业绩显著改善。2024 年公司面对外部环境挑战，大力实施扩品类、扩赛道、扩业态“三扩”战略，同时大力发展线上，我们预计公司收入端取得逆势增长。利润端受益于收入稳健增长、收购乐友、全力降本增效，取得显著改善。

展望25 年主业有望延续稳健增长释放利润弹性。根据公司此前2024 全球合作伙伴大会上发布相关信息，25 年公司将坚持三扩战略，渠道端加盟精选店目标新开500 家以上，并积极拓展孩子王MOM、无人仓店等新店型贡献增量，通过渠道扩张实现收入持续增长。同时将进一步实现与乐友的深度整合，24 年在实现商务政策、中后台整合基础上，25 年预计将实现双方供应链高效集采、会员一体化，进一步提质增效。

链启未来直播业务打开公司向上空间。此前公司及公司高管与辛选控股等成立合资公司链启未来，发力新家庭全品类直播业务，并探索母婴童行业的新发展模式。双方合作实现了线上和线下的服务交互，辛选方粉丝中大量低线城市消费者能为孩子王引流，弥补孩子王下沉市场。12/18 链启未来在快手“蛋蛋”直播间首播，单场直播销售额破2 亿，向上打开了公司发展空间。

盈利预测与投资建议：在财政政策发力背景下，后续更多母婴相关补贴政策有望出台，公司坚持“三扩”战略有望实现收入稳健增长并释放利润弹性；同时和辛选合作发力新家庭全品类直播业务，向上打开成长空间。此外当前公司账上现金充足，后续关注公司在母婴供应链相关项目的收购，以强化自身供应链能力。我们预计公司24-25 年归母净利2.0/3.0 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：消费复苏不及预期、生育率下降风险、直播表现不及预期