事件：公司202 2 年前三季度实现收入5.54 亿元，同降3.71%，归母净利0.67 亿元，同降36.58%，扣非净利润为0.63 亿元，同降0.81%，EPS 为0.56 元。22Q3 公司实现收入1.86 亿元，同降4.34%，实现归母净利润0.22亿元，同降63.43%，扣非净利润为0.22 亿元，同增9.50%。受国内疫情冲击、海外高通胀影响，公司收入同比下降，且21Q3 公司收到征迁进度款确认资产处置收益，增厚利润约4050 万元，公司净利润同比降幅较大。

点评：

疫情&海外高通胀影响下收入同比下滑。近年来公司境外收入占比近20%，22 年前三季度在国内疫情防控、海外通胀水平较高的背景下，公司收入同比下降，其中22Q3 海外需求承压、国内整体需求较为疲软公司收入延续下滑态势。

原材料涨价&产能利用率较低，短期盈利水平承压。2022 年前三季度由于原油价格上涨、产能利用率相对较低，公司毛利率同降1.45PCT 至24.87%。22Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率为2.91%、4.18%、7.26%、-3.05%，同增0.28PCT、0.29PCT、0.97PCT、-3.41PCT。其中公司持续加大对功能性材料的研发投入，带动研发费用率有所增长；财务费用率大幅下降主要系存款利息增加因素所致。22Q3 资产处置收益同降99.99%至5856.13 元。综上而言，22Q3 公司实现归母净利润0.22 亿元，同降63.42%，短期收入、盈利水平承压。

主业+新能源业务齐头并进，反光龙头驶入新赛道。1）主业方面，公司坚持全品类战略，拥有先进工艺和规模化生产优势，为客户提供小单快反定制化服务。较强的精细化管理能力和较高的产品质量，助力公司进一步拓展下游客户，建立稳定的合作体系。此外公司不断加强功能性面料的产能和研发中心建设，拓展以花式反光布、炫彩反光布为代表的消费反光类产品，加深与全球头部休闲运动服饰品牌的合作。2）新业务方面，22Q3 公司设立控股子公司，布局新能源领域，提供配售电业务，率先从用户侧切入新能源行业，并有望不断延伸产业链，打造新的业绩增长极。

盈利预测与投资建议：我们维持公司2022-2024 年EPS 预测为0.87/1.29/1.66 元，目前股价对应23 年15.51 倍PE。短期来看，公司作为反光行业龙头，有望进一步拓展消费类反光业务，加强与头部服装品牌的合作；长期来看，新能源业务逐步落地有望贡献新业绩增量，维持“买入”评级。

风险因素：原材料价格波动风险、新冠疫情风险、汇率波动风险、限售股股东到期减持风险等。