[投资要点

事件：2024 年8 月29 日，君亭酒店发布2024 年半年报，2024H1 公司营收为3.31 亿元，同比+50%；归母净利润为0.14 亿元，同比-32%；扣非归母净利润为0.14 亿元，同比-26%。

Q2 业绩低于预期：单Q2 公司营收为1.70 亿元，同比+36%；归母净利润为0.09 亿元，同比-44%；扣非归母净利润为0.09 亿元，同比-41%。

营收增长系直营店数量增加驱动，新店的成本和折旧摊销增加拖累利润端表现。Q2 毛利率为32%，同比-18pct，剔除新开业酒店影响，存量酒店平均毛利率与去年同期持平；Q2 归母净利率为5%，同比-8pct。

Q2 直营店RevPAR 同比-11%:2024Q2 直营酒店 OCC/ ADR/RevPAR 分别为65.1%/482 元/314 元，同比分别-8pct/+1%/-11%。商旅需求收紧、旅游消费承压，叠加新开门店爬坡期，整体OCC 带动RevPAR 同比显著下滑。直营店所在区域出现分化，上海和成都表现较优。

H1 新开业君亭直营店3 家：截至2024Q2，公司品牌结构为君亭/君澜/景澜分别有在营酒店66/122/38 家，在营房间数量9820/30874/4423 间；待开业酒店24/126/34 家，待开业客房数3950/32150/4059 间。2024 年H1 公司新开业君亭直营酒店3 家；公司新签约项目19 家，全年签约目标为60 家。

盈利预测与投资评级：君亭酒店作为中高端精选服务酒店龙头，实现中高端和高端商务、度假品牌全覆盖，直营模式为主，差异化运营打造稀缺品牌优势。随着新项目业绩爬坡和直营&委管全国化扩张，公司盈利能力有望持续修复。基于RevPAR 同比下滑，下调君亭酒店盈利预测，2024-2026 年归母净利润分别为0.9/1.3/1.8 亿元（前值为1.4/2.1/2.7 亿元），对应PE 估值为55/37/28 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、需求下行造成直营店业绩承压、直营新项目爬坡期拖累业绩，扩店进度不及预期等风险。