事件描述

2024 年10 月24 日晚，凯盛新材发布2024 年三季度报告，第三季度公司营业收入2.01 亿元，同比下降14.63%，环比下降20.95%，归母净利润-0.02 亿元，同比下降105.77%，环比下降106.23%，销售毛利率18.56%，环比下降6.85pct。

氯化亚砜、芳纶景气偏弱，公司业绩短期承压2024 年以来，受下游市场萎缩影响，氯化亚砜、氯乙酰氯等产品需求增长不及预期，在原材料价格和需求的共同作用下，氯化亚砜产品售价仍处于历史低位，根据百川盈孚数据，2024Q3 氯化亚砜/硫磺/液氯均价分别为1440/1139/72 元/吨，环比变化-9.7%/ +17.4%/ -78.0%，氯化亚砜价格回落以及原料硫磺价格增长使得氯化亚砜价差收窄，盈利空间被压缩。此外，芳纶单体同样受到需求偏弱影响，芳纶领域下游防护装备推行缓慢以及工业过滤领域需求乏力，同时新进入者增多使得价格竞争加剧，公司作为芳纶的上游企业，芳纶聚合单体产品利润空间亦被压缩，2024Q3 销售毛利率18.56%，环比下降6.85pct。

PEKK 放量在即，打造业绩新增长极

PEKK 材料性能优异，附加值高，对国家战略发展及产业升级具有重大意义，但由于PEKK 技术壁垒极高，目前全球仅有索尔维、阿科玛等少数国外企业实现量产， PEKK 材料亟需实现国产化。公司成功实现一步法生产PEKK，和国外两步法比具有明显的成本优势，填补了国内PEKK 生产技术的空白。目前1000 吨/年聚醚酮酮产能已经投入使用，同时公司具备 PEEK（聚醚醚酮）产品改性及增强能力，并实现将其与玻璃纤维、碳纤维进行结合，已向客户供应定制化的复合材料产品。此外，公司以氯、硫基础化工原料为起点，不断布局丰富产品线，2024 年上半年以来，公司持续推进新产品的研发与落地，4,4'-二氯二苯砜和苯磺酸类系列产品均取得重要进展，培育未来公司业绩支撑的重 要增长点。

投资建议

公司作为全球氯化亚砜头部企业，积极拓展产业链下游产品，考虑到公司主营产品氯化亚砜、芳纶聚合单体需求偏弱，我们下调公司业绩预期，预计公司2024 年-2026 年归母净利润分别为0.88、1.48、2.11 亿元，（2024-2026 前值分别为1.48、2.05、2.62 亿元），同比增速分别为-44.6%、69.5%、42.1%，对应PE 分别为66、39、27倍。维持公司“买入”评级。

风险提示

（1）项目建设进度不及预期的风险；

（2）项目审批进度不及预期的风险；

（3）原材料价格大幅波动的风险；

（4）产品价格大幅下跌的风险。