事件描述

8 月25 日晚间，公司发布2023 年半年报，公司2023H1 实现营业收入4.92 亿元，同比降低6.02%；实现归母净利润1.03 亿元，同比降低21.51%。基本每股收益0.25 元/股，同比降低21.52%。

无机化学品上半年业绩承压，羧基/羟基氯化物业绩增长显著总体来看，公司2023H1 实现营业收4.92 亿元，同比降低6.02%；实现归母净利润1.03 亿元，同比降低21.51%；实现扣非归母净利润1.01 亿元，同比降低19.26%；基本每股收益0.25 元/股，同比降低21.52%。分业务来看，无机化学品方面，2023H1 公司实现营业收入1.01 亿元，同比降低52.85%；毛利率为36.65%，同比降低7.88 pcts，主要是受到氯化亚砜和硫酰氯价格下跌的影响。羧基氯化物方面，2023H1 公司实现营业收入3.26 亿元，同比增长22.64%；毛利率为40.42%，同比增长5.06 pcts，主要受益于公司高毛利的芳纶单体产能利用率快速提升。羟基氯化物方面，2023H1 公司实现营业收入0.58/亿元，同比增长75.22%；毛利率为24.41%，同比增长5.77 pcts，主要受益于氯醚产能利用率的提升。

PEKK 放量在即，打造业绩新增长极

PEKK 材料性能优异，附加值高，处于材料金字塔的塔尖，对国家战略发展及产业升级具有重大意义。但由于PEKK 技术壁垒极高，目前全球仅有索尔维、阿科玛等少数国外企业实现量产，考虑到其战略意义，PEKK 材料亟需实现国产化。公司于2013 年开始进行PEKK独立研究，十年磨一剑，打破国外技术封锁，成功实现PEKK 连续化及规模化生产，并取得PEKK 相关发明专利35 项，形成了一套自有的完整生产技术体系，填补了国内PEKK 生产技术的空白。公司自主技术支持的1000 吨/年PEKK 将于2023 年正式投产运行，届时公司将成为国内首家实现PEKK 量产的企业，开启PEKK 国产替代新时代。

投资建议

公司作为全球氯化亚砜头部企业，积极拓展产业链下游产品，已逐步形成以氯化亚砜业务为基础，进一步延伸到高性能芳纶纤维的聚合单体间/对苯二甲酰氯、对硝基苯甲酰氯等，再到高性能高分子材料聚醚酮酮（PEKK）及其相关功能性产品的立体产业结构，未来增长可期。鉴于公司主营产品氯化亚砜处于周期底部，新产品PEKK和LiFSI投产时间有所调整，预计公司2023 年-2025 年分别实现营业收入12.93、23.57、33.40 亿元（前值分别为14.50、26.06、36.53 亿元），　　实现归母净利润2.72、5.03、6.69 亿元（前值分别为3.46、6.11、8.45 亿元），对应PE 分别为32、17、13 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示

（1）行业竞争加剧；

（2）下游需求不及预期；

（3）原材料价格波动；

（4）公司扩产进度不及预期。