凯盛新材是目前全球最大的氯化亚砜生产企业及国内领先的芳纶聚合单体生产企业，积极布局锂电池等新能源行业。凯盛新材是一家主要从事精细化工产品及新型高分子材料的研发、生产和销售的国家高新技术企业。公司主要产品氯化亚砜及芳纶聚合单体（间/对苯二甲酰氯）、对硝基苯甲酰氯的行业标准均由公司主持/参与编制，具有较高市场影响力。公司主要产品的纯度均稳定保持99%以上，其中芳纶聚合单体能达到99.95%以上。公司2018-2020年营业收入分别为6.77、6.59、6.24 亿元；净利润分别为0.64、1.37、1.60亿元。在动力电池领域，公司向锂电池生产企业客户提供氯化亚砜原料，供其解决“高纯双氟磺酰亚胺锂工艺”开发中的电解液技术等问题；向客户提供间苯二甲酰氯产品，用于动力电池的隔膜生产以及电解液等多个新领域，有助于解决第二代动力电池快速充电的新技术问题。

公司在建产能丰富，看好投产后公司长期发展空间。2021 年公司有在建工程“20 万吨/年氯化亚砜提升改造项目”。2020 年公司公开发行不超过6000 万股票募集资金，主要将用于“芳纶聚合单体两万吨装置扩建项目（二期）”及“2000 吨/年聚醚酮酮树脂及成型应用项目”。芳纶聚合单体两万吨装置扩建项目总体项目建设周期32 个月，分二期进行，第一期为扩建第一个10000吨/年芳纶聚合单体项目，目前已按照计划如期建设，二期项目扩建 10000吨/年芳纶聚合单体，项目总投资18000 万元。聚醚酮酮树脂及成型应用项目建设期预计为26 个月，项目总投资32000 万元。

聚醚酮酮（PEKK）项目的实施有利于公司拓展主营业务，为公司优化长期产业链布局。根据招股书援引《中国化工新材料产业发展报告（2018）》，聚醚酮酮属于典型的高性能新材料产品，主要应用于航空航天、国防军工、高端植入医疗等领域，其所在的聚芳醚酮（PAEK）新材料市场预计未来增幅10%以上。聚醚酮酮项目的建设符合我国制订的“要求建设单套装置规模达到千吨级/年聚醚酮酮项目”的战略规划，有利于打破国外垄断。聚醚酮酮产量、销量按照2000 吨/年测算，销售单价按照50 万元/吨，公司2000 吨/年聚醚酮酮树脂及成型应用项目建设完成后，预计达产后的营业收入为10.11亿元（含增值税），税后净利润为3.42 亿元，各项财务指标良好。

盈利预测与投资评级。我们预计凯盛新材21-23 年归母净利润分别为2.42、3.87、5.47 亿元，对应EPS 分别为0.57、0.92、1.30 元。综合来看，我们给予2021 年凯盛新材63-65 倍PE 估值区间，对应合理价值区间为35.91-37.05 元。首次覆盖，给予“优于大市”投资评级。

风险提示。在建产能进度不达预期；宏观经济下行；产品价格大幅波动。