事件：公司发布2024 年一季度报告。报告期内，公司实现营收2.69 亿元，同比+20.76%；归母净利润0.28 亿元，同比+305.52%；扣非净利润0.26 亿元，同比+436.58%。

盈利能力持续恢复。

毛利率：24Q1，公司毛利率为26.34%，同比+7.88 pct，环比+0.75 pct。

费用率：24Q1，公司期间费用率为16.7%，同比+0.96 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.03% / 8.55% / 3.92% / 2.21%，同比分别变动-0.12 pct/ +0.88 pct / +0.58 pct / -0.38 pct。

净利率：24Q1，公司净利率为9.52%，同比+6.71 pct，环比+2.58 pct。

23Q1 下游需求受损，且22 年投入使用较多片材类设备，共同导致单位产品固定成本摊销过高， 进而导致23Q1 毛利率基数较低，24Q1 实现同比恢复。展望未来，伴随复合塑料包装需求持续改善，订单量底部向好，未来该品类盈利能力有望持续改善，进而带动整体利润率提升。

包装主业稳步发展，看好光伏新能源业务落地。

包装方面，公司工业用纸包装项目计划于24H2 按产线逐条投产，全部达产后将实现年产工业用纸包装袋6 亿条，智能包装设备产线46 套。同时，公司于2024 年3 月推出Espeed 系列无塑膜纸基包装产品，将用于替代市场现存的塑膜类复合包装，主要应用于食品及非食品包装，预计在24H2 投放市场。

光伏方面，艾录新能源背板膜已处于小批量生产供货阶段，艾纳新能源复合材料边框已通过德国VDE 原料及产品资质认证， 客户产品送样验证通过后将进行试生产，光伏新能源业务板块预计2024 年将实现部分贡献。

投资建议：公司深耕工业用纸包装， 产能释放支撑扩张，复合塑料包装底部持续向好，战略布局光伏新质生产力，未来有望实现快速成长，预计公司2024/ 25 / 26 年能够实现基本每股收益0.3 / 0.41 / 0.61 元，对应PE 为34X / 25X/ 17X，维持“ 推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨的风险、下游需求不及预期的风险、新业务销售不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。