事件：公司发布2024 年三季报，2024 前三季度实现营收18.49 亿元，同比+27.13%；实现归母净利润4.31 亿元，同比+33.56%；实现扣非归母净利润3.91 亿元，同比+39.03%。其中，2024Q3 单季度实现营收6.42 亿元，同比+26.12%；实现归母净利润1.46 亿元，同比+19.89%；实现扣非归母净利润1.34 亿元，同比+24.35%。

剔除汇率扰动，公司经营表现稳健。美元口径，公司24Q3 单季度收入保持稳定，人民币口径环比小幅下滑，主要系汇率波动；24Q3 单季度毛利率34.65%，同比及环比均保持提升态势，24Q3 净利率22.66%，同比及环比小幅承压，主要系人民币升值带来汇兑损失。

既有客户持续增长，新拓优质客户有望逐步贡献增量。2024 年1-9 月，公司前10 大客户均为美国客户，其中70%为零售商。公司前10 大客户中，除一家客户外，其余客户的采购额均有所增长，增幅从4.33%到316.62%不等。

2024 年1-9 月，公司新增68 家客户，全部为零售商，其中10 家为全美排名TOP100 家具零售商。

店中店模式加速拓展，品牌影响力有望逐步提升。2024 年1-9 月，公司已在美国零售商客户的门店内建成了150 多个中小规模的店中店，迈出在海外建设自主品牌的第一步。截至目前，已有300 多家客户的门店提出申请，到2025 年一季度，公司计划建成接近甚至超过500 家的店中店，品牌影响力有望逐步提升。

盈利预测与评级：我们看好公司稳步推进“店中店”，新模式带动OBM 收入占比提升，新品快速迭代推动产品结构优化，新拓客户有望持续贡献增量，预计2024-2026 年归母净利润分别为5.3 亿元、6.5 亿元、7.7 亿元，对应PE 分别为19x、15x、13x，维持“推荐”评级。

风险提示：海外终端需求不及预期；渠道拓展不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧；海运费波动；贸易政策风险；汇率波动等。