事件：公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年实现营业收入24.14 亿元，同比下降10.51%，实现归母净利润2.18 亿元，同比增长29.03%，实现扣非归母净利润2.08 亿元，同比增长31.13%。2024 年第一季度，公司实现营业收入3.58 亿元，同比下降16.12%；实现归母净利润3435 万元，同比增长1.84%；实现扣非归母净利润3077 万元，同比增长2.40%；公司披露2023 年年度利润分配预案，每10股派发现金红利1.50 元。

毛利率、净利率创新高，现金流表现优异

（1）成长性分析：2023 年公司营收同比下降10.51%，归母净利润同比增长29.03%，扣非归母净利润同比增长31.13%。2024Q1 公司营收同比下降16.12%；归母净利润同比增长1.84%，扣非归母净利润同比增长2.40%。公司各项经营指标稳中向好。围绕高质量发展“一利五率”要求，着力做好降本增效、“两金”压控、负债压减等重点工作，资产质量和盈利能力稳步提升。

（2）盈利能力分析：2023 年公司销售毛利率为24.74%，同比+4.02pct；销售净利率为9.29%，同比+2.68pct；2024Q1 销售毛利率为26.71%，同比+3.16pct；销售净利率为9.21%， 同比+1.34pct 。2023 年公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为0.95%/6.31%/-0.62%，同比变动+0.01/+0.24/+0.05pct，三项费用率之和为6.64%，同比+0.29pct。三费绝对值均有不同程度下降，但受收入下滑影响，各项费用未能有效摊薄。2023 年公司研发费用1.34 亿元，同比增长17.45%，占收入比重5.55%，研发费用增加主要因为公司加大了研发投入力度。

（3）经营性现金流：2023 年经营性现金流净额为4.33 亿元，同比增加227.63%，现金流优异。

受益产业政策，公司市占率有望进一步提升

粮油方面：“十四五”以来，国家及多地政府围绕粮油加工、粮食仓储物流等方面出台了一系列制度政策，在政策引领下，粮油加工及仓储行业依然存在提档升级空间。

2023 年6 月《全国现代设施农业建设规划（2023-2030 年）》印发，提出到2025年，重点建设3.5 万座仓储保鲜设施，补上粮食产地烘干设施装备短板，粮食产地烘干能力达到 65%；到2030 年，累计建成6 万座仓储保鲜设施，以及持续完成一批老旧粮食烘干中心（点）的改造提升等。冷链物流方面：该政策明确到2025 年，重点建设250 座产地冷链集配中心，实现新增产地冷链物流设施库容1000 万吨以上；到2030 年，累计建成500 座产地冷链集配中心，带动全国累计新增产地冷链物流设施库容4400 万吨以上。公司技术及品牌优势显著，未来市占率有望进一步提升。

新签订单稳定，为后续业绩高增做保障

2023 年，公司新签合同额39.65 亿元，同比增长0.53%。分行业看，新签粮油加工行业合同额33.39 亿元，同比增长5.22%；新签冷链物流行业合同额5.95 亿元，同比减少20.84%。分产品类别看，新签机电工程系统交付业务合同额21.78 亿元，同比增长1.09%；新签设计咨询业务合同额7.60 亿元，同比减少7.02%；新签设备制造业务合同额6.48 亿元，同比增长1.89%。公司新签订单稳定，为后续业绩高增奠定良好基础。

维持“增持”评级。受益粮食安全战略及设备更新需求，公司凭借显著的技术与品牌优势，市占率与订单有望持续增长。考虑到公司2023 年收入及业绩增长不及我们此 前预期，以及2023 年新签订单同比微增，我们调整公司的盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.64、3.18、3.59 亿元（24-25 年前值为4.46、5.13亿元），按照2024 年4 月26 日股价对应PE 分别为20、16、14 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧导致盈利能力下降的风险；科技创新失败的风险；技术研发未取得预期成果的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。