公司披露2023 年三季报：23Q1-3 实现营收14.17 亿元，同比-12.38%，归母净利1.06 亿元，同比+10.97%，扣非归母净利0.93 亿元，同比+4.14%。

其中，23Q3 实现营收4.08 亿元，同比-31.47%，归母净利0.24 亿元，同比+2.42%，扣非归母净利0.19 亿元，同比-14.69%。23Q1-3 毛利率24.56%，同比+5.51pct ， 净利率7.70%， 同比+1.56pct 。其中， 23Q3 毛利率28.35% ， 同比+10.61pct 、环比+5.70pct ， 净利率6.45% ， 同比+2.35pct、环比-2.00pct。

费用率提升主因研发支出增长：

前三季度期间费用率为13.7%，同比+1.84pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/7.4%/5.9%/-0.7%，造成期间费用率提升的因素，一方面是营收规模下降， 一方面是研发费用支出同比+20.7%， 研发费用率同比+1.62pct。23Q3 期末短期借款与年初基本持平，无长期借款。

经营性现金流向好，单季同期由负转正：

23Q3 经营性现金流量净额为1.01 亿元，去年同期为-2124 万元，实现由负转正， 20Q3、21Q3 分别为4107 万元、6895 万元。23Q3 收现比1.46，22Q3-23Q2 单季度收现比分别为0.91、0.72、1.33、0.84。

继续计提、幅度收窄：

23Q1-3 计提资产及信用减值损失3047 万元，占总营收的2.2%；其中23Q3、23Q2 计提减值损失1249 万元、1605 万元。

投资建议：我们看好公司①粮油产业链拓展布局，引领粮仓现代化趋势，②新基建拉动冷链需求，国内冷链运营空间大。我们预计公司2023-2025 年归母净利分别为1.81、2.36 和3.47 亿元，现价对应PE 分别为35、27、18 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：收入季节性波动的风险；宏观经济形势不及预期；新业务开展不及预期。