投资要点

中粮科工发布2023 年三季报：公司2023 年前三季度实现营业收入14.17亿元，同比减少12.38%；实现归母净利润1.06 亿元，同比增长10.97%；实现扣非后归母净利润0.93 亿元，同比增长4.14%。其中，单三季度实现营业收入4.08 亿元，同比减少31.47%；实现归母净利润0.24 亿元，同比增长2.42%；实现扣非后归母净利润0.19 亿元，同比减少14.69%。

公司2023 年前三季度实现营业收入14.17 亿元，同比下降12.38%。分季度来看，公司2023Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入4.27 亿元、5.83 亿元、4.08 亿元，同比分别变动+10.68%、-8.52%、-31.47%。单三季度收入下滑幅度加剧，我们判断主要系去年三季度集中确认了较多工程承包业务收入导致基数较高，而根据公司战略，工程业务总体逐步收缩；同时，受下游客户固定资产投资放缓影响，设备销售收入同比下滑。

公司2023 年前三季度实现综合毛利率24.56%，同比上升5.51pct；实现净利率7.70%，同比上升1.55pct。净利率增幅不及毛利率，主要系研发费用率上升、资产及信用减值计提比例上升所致。

公司2023 年前三季度期间费用1.94 亿元，占收入端比重为13.70%，同比上升1.84pct，主要系研发费用率上升所致。公司2023 年前三季度每股经营性现金流净额为-0.94 元，同比少流出0.49 元。

盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为1.98 亿元、2.43 亿元、3.04 亿元，10 月26 日收盘市值对应的PE 分别为31.6 倍、25.8 倍、20.6 倍，维持“增持”评级。

风险提示：粮油食品行业固定资产投资不及预期、冷链物流固定资产投资不及预期、汇率波动风险、新业务开拓不及预期风险。