核心观点：

电力投资增速重回高位，铁路运输业投资增速放缓。国家统计局数据显示，2023 年1-8 月狭义基建投资同比增长6.40%；广义基建投资同比增长8.96%。单月来看，8 月狭义基建同比增速3.94%，广义基建同比增速6.24%。增速主要由电力、热力、燃气及水的生产和供应业，以及交通运输、仓储和邮政业拉动， 二者分别累计同比增长26.5%/11.3%。预计今年基建投资仍将延续高增，从结构上看，电力投资增速回升明显，交通运输业增速维持稳健，其中8 月铁路投资增速有所放缓，但仍维持两位数增长。

8 月社融增速超预期，新增贷款好转，政府债券发力。央行数据显示，2023 年前8 个月社会融资规模增量累计为25.21 万亿元，比上年同期多8420 亿元。8 月份社会融资规模增量为3.12 万亿元，比上年同期多6316 亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.34 万亿元，同比少增102 亿元。8 月住户贷款环比由负转正，居民短期贷款有所扩张，企业新增贷款也出现明显回升，主要由新增中长期贷款支撑。同时，8 月政府债券融资发力，同比增加8714 亿元，拉动社融整体回升。

“一带一路”催化建筑央企海外订单加速，海外业务占比有望提升。

我国建筑央企参与的海外建设项目多数位于亚洲、中东和非洲，随着国内竞争格局的变化，“一带一路”成了我国建筑央企和国际工程企业的海外角逐的新战场。从营业收入的地区分布情况看，根据Wind 数据，建筑央企2022 年在海外的营业收入比重较疫情之前明显下滑，海外业务收入占比均低于25%。而国际工程公司中更是出现了明显下滑，2022 年北方国际的海外业务比例在四家国际工程公司中比重最高，为57.03%，中钢国际的海外业务比例最低，为28.83%。今年以来，随着疫情影响消散，以及“一带一路”相关会议的催化与推动，预计海外订单及收入占比将不断提升。

投资建议：（1）中特估：低估值的基建龙头中国中铁等；新能源相关订单高增且转型绿电运营的中国电建；ROE 及股息率较高的建筑蓝筹中国建筑；海外业务占比高且转型化工实业的中国化学以及国际工程龙头中材国际和中钢国际；（2）顺周期：配网建设EPCO 龙头苏文电能；转型光伏建筑（BIPV）的幕墙龙头江河集团；建筑安全设备租赁龙头华铁应急；产量高增且自身逐渐从经营底部走出的钢构龙头鸿路钢构；粮仓建设龙头中粮科工；建筑建材检测龙头国检集团；关注洁净室龙头柏诚股份、圣晖集成等。

风险提示：（1）基建投资下行导致公司订单不及预期；（2）海外订单承接不及预期；（3）基建资金到位进程存在低于预期的可能性。