核心观点：

概况：Q2 收入稳健业绩承压，单季度归母净利同比出现下滑。2023 上半年SW 建筑板块营收/归母净利同比分别增长7.0%/5.9%，建筑行业收入业绩实现稳健增长。分季度看，23Q1/Q2 单季度收入同比增速分别为8.0%/6.2%，归母净利润同比增速分别为13.4%/-0.1%，Q2 受宏观经济下行压力增大以及基建投资增速下滑等因素影响，收入和业绩增速都较Q1 有所放缓。建筑央企方面， 8 家建筑央企23H1 营收/归母净利润同比增长5.9%/5.0%，Q1/Q2 收入增长7.4%/4.6%，归母净利润增长10.7%/0.3%，业绩总体实现增长，但Q2 增速出现明显放缓。

分业务：基建房建、专业工程平稳向好，装修板块出现复苏。细分板块方面，房建/装修/基建/专业工程/工程咨询板块23 年上半年收入增速分别为6.4%/1.4%/5.2%/17.2%/13.6% ， 归母净利润增速分别为4.2%/42.4%/6.4%/4.3%/23.5%，专业工程板块收入增速领先，利润方面，装修及工程咨询板块表现较好，实现两位数增长。

订单：建筑央企上半年订单稳定增长，地方国有企业发展迅速。建筑央企23 年上半年新签订单同比增长12.1%，八大建筑央企均实现正增长；地方国有施工企业在22 年同期受疫情波及的较低基数下实现较快增长；随着地产行业温和复苏，装修龙头企业23H1 订单额同比下降4.6%，降幅较上年同期大幅收窄；专业工程方面，中国化学实现稳健增长，国际工程企业出现分化，中工国际订单下滑，钢结构企业订单上半年新签订单均实现增长。

盈利及现金流：盈利能力保持平稳，经营性现金流流出减少。建筑板块23 年上半年毛利率/净利率分别为9.9%/2.5%，同比均基本持平，盈利能力保持平稳。23H1 建筑行业整体负债率为76.0%，同比上升0.79pct。23H1 建筑企业经营性现金流净流出2379.8 亿元，同比流出显著减少。收现比和付现比较去年同期分别变动1.0/-1.5pct，建筑企业资金压力有所减轻。

投资建议：投资建议：公司方面，建议关注中特估与顺周期两条主线：

（1）中特估：低估值的基建龙头中国中铁、中国铁建等；新能源相关订单高增且转型绿电运营的中国电建；ROE 及股息率较高的建筑蓝筹中国建筑；海外业务占比高且转型化工实业的中国化学以及国际工程龙头中材国际和中钢国际；（2）顺周期：配网建设EPCO 龙头苏文电能；转型光伏建筑的幕墙龙头江河集团；建筑安全设备租赁龙头华铁应急；产量高增且自身逐渐从经营底部走出的钢构龙头鸿路钢构；粮仓建设龙头中粮科工；关注洁净室龙头柏诚股份、圣晖集成等。

风险提示：公司订单不及预期；项目推进较慢；基建资金来源不足。