投资要点：公司发布2023年中报。上半年公司完成营业收入10.10亿元，同比下降1.27%，实现归母净利润8217.20 万元，同比增长13.77%。业绩符合我们预期。2023 年二季度，公司完成营业收入5.83 亿，同比下降8.52%，完成归母净利润4843.98 万元，同比增长10.94%。

减值扰动使实际利润增速被低估，预计后续边际影响有望趋弱。值得一提的是，公司实际经营性利润或好于此前市场预期，表观弹性主要被减值边际扰动拖累，根据公告，上半年公司资产减值和信用减值合计计提1798 万元，而去年同期合计冲回2105 万元，边际差额3904 万元，若剔除该影响，实际营业利润增速达到51%。据统计，自换帅以来，公司最近四个季度资产减值和信用减值合计计提1.07 亿，我们预计后续边际影响有望趋弱。

毛利率增长驱动业绩提速，费用率延续下行。收入上看，上半年公司机电工程、设计咨询、工程承包业务、设备制造分别实现营收 4.40、2.23、0.37、2.77 亿元，同比分别增长32.84%、下降1.13%、下降42.22%、下降24.49%。毛利率上看，机电工程、设计咨询、工程承包业务、设备制造的毛利率分别为13.66%、44.74%、9.13%、20.21%，同比分别上升4.28、2.25、7.37、3.98 个百分点，是业绩上行的主要驱动力。此外，上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.04%、7.07%、5.20%、-0.94%，合计费用率12.37%；分别同比下降0.11、下降0.94、上升0.79、下降0.15 个百分点，合计费用率下降0.41 个百分点，预计后续随着业务规模的不断上升，公司潜在费用率下行逻辑被加强。

下半年订单有望加速，公司有望绑定行业趋势。公司前身国家部署研究院，是我国粮油领域设计的领军企业，具有稀缺性，目前业务范畴由设计延伸至机电工程交付，同等粮仓假设带动的公司业绩弹性显著提升。根据公司2022 年年报，22 年公司新签合同额39.44 亿元，同比增长39.59%，较2021 年新签合同额同比增速为37.65%继续提升，其中新签机电工程系统交付业务合同额21.54 亿元，同比增长93.76%。过去两年公司先后经历了疫情、换帅和地产下滑（传统土建业务拖累）冲击，造成业绩增长没有反应下游实际景气度，我们判断，下半年起公司下游订单有望加速释放，驱动公司业绩增长提速。

投资分析意见：当下，公司正处于自身阿尔法和行业贝塔的双左侧，我们看好行业及公司未来的增长提速。我们维持2023-2025 年盈利预测为2.88、3.86、4.92 亿元。对应当前PE 分别为23、17、14X。维持“买入”评级。

风险提示：粮仓建设及冷链物流建设力度低于预期；技术研发延误；技术人员流失风险；公司于 2023/06/13 发布了《深圳证券交易所关于对中粮科工股份有限公司的监管函》的公告，请投资者注意风险。