“一带一路”部分沿线国家基建仍有较大提升的空间，交通和能源建设增长势头强劲。“一带一路”十周年之际，进出口额增速开始回升。根据海关总署的数据，今年一季度，我国进出口金额9.89 万亿元，同比增加4.77%。

“一带一路”沿线国家进出口值在我国外贸进出口总值中的占比不断提升，从2013 年的25％显著提升到2022年32.9％。同时，我国企业在“一带一路”沿线国家非金融类直接投资209.7 亿美元，同比增长3.30%，一季度我国以对外承包方式对东盟、孟加拉国、中亚五国出口分别增长92.9%、103.8%和74.3%。而根据《“一带一路”国家基础设施发展指数报告2022》，“一带一路”国家的基础设施发展总指数在 2021 年小幅回升至2022年的114，较疫情前2019 年的119 仍有一定差距。交通基础设施发展中，2022 年“一带一路”交通领域发展需求指数同比上升5.1%， 27 个国家计划投资于交通基础设施建设，超过75.2%的项目处于实施阶段，项目的投资金额约占全部在建项目投资总额的一半。能源基础设施建设方面，能源领域发展需求指数得分相比上一年小幅上涨。其中，有19 个国家已经启动了可再生能源项目，相关项目数量占全部能源基础设施项目总量的35.7%。而新疆作为中国大陆对接“一带一路”相关国家的口岸，近期投资及对外贸易均出现好转，2022 年新疆固定资产投资同比增长7.6%，2023Q1 同比增加18.60%；2022 年外贸进出口总值同比增长57%，23Q1 外贸进出口总值680.7 亿元人民币，同比增长80.3%，对中亚五国进出口值为531.8 亿元，同比增长84.5%。

疫情影响下海外业务占比收缩显著，“一带一路”催化建筑央企追逐海外订单。我国建筑央企参与的海外建设项目多数位于亚洲、中东和非洲，随着国内竞争格局的变化，一带一路成了我国建筑央企和国际工程企业的海外角逐的新战场。建筑央企22 年营收/ 归母净利润同比增长10.5%/8.7% ， Q1-Q4 收入分别增长17.8%/10.3%/11.3%/4.4%，归母净利润分别增长17.0%/13.1%/9.1%/-3.0%，业绩总体实现增长，但下半年增速有所放缓。23Q1 营收/归母净利润同比增长7.4%/10.7%，建筑央企整体实现了稳定的增长。但是根据建筑央企2022年营业收入的地区分布情况，建筑央企在中国大陆的营业收入比重普遍较高，海外业务占比均低于25%，相比于2019 年，该水平仍然处于低位。而国际工程公司中更是出现了明显下滑，北方国际的海外业务比例在四家国际工程公司中比重最高，为57.03%，中钢国际的海外业务比例最低，为28.83%。今年以来，大型建筑央企及国际工程公司已经展现出了对于海外订单的追逐与签约，预计海外订单及收入占比将不断提升。

投资建议。（1）中国建筑：公司 ROE 较高，估值水平较低，投资性价比较高；（2）中国中铁：股权激励目标较高，矿产资源丰富增厚业绩；（3）中国铁建：建筑央企估值最低；（4）中国电建：能源类订单快速增长，绿电运营业务占比持续提升；（5）中国化学：海外业务占比高，受益于一带一路，尼龙 66 等新材料投产有助增厚公司整体业绩；（6）建筑安全设备租赁龙头华铁应急；（7）逐渐从经营底部走出的钢构龙头鸿路钢构；（8）关注国际工程公司中钢国际、中材国际等；（9）关注地方工程公司陕西建工、新疆交建等。

风险提示：（1）基建投资下行导致公司订单不及预期；（2）“一带一路”推进不及预期；（3）基建资金不足。