事件：公司2022 年实现营收26.98 亿元，同比增长24.36%；归母净利润1.69 亿元，同比增长4.47%；扣非归母净利润1.58 亿元，同比增长3.96%。

2023Q1 实现营收4.27 亿元，同比增长10.68%；归母净利润0.34 亿元，同比增长18.10%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比增长14.11%。点评如下：

22Q4 单季度收入、利润明显放缓；23Q1 高基数下利润实现较快增长。分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3、Q4 单季度营收分别同比增长71.62%、31.28%、42.90%、3.57%；归母净利润分别同比增长57.53%、29.58%、4.21%、-16.25%。22Q4 单季度收入、利润同比增速明显下降，我们认为主要受疫情影响。2022 年分业务看，设计咨询、机电工程系统交付、工程承包、设备制造、其他业务分别实现营收5.98、10.92、2.39、6.93、0.75 亿元；分别同增12.82%、23.75%、-27.43%、100.45%、-7.51%。分地区看，国内、国外分别实现营收26.31、0.68 亿元，分别同增27.12%、-32.60%。此外，22Q1公司营收同增71.62%，归母净利润同增57.53%，可见23Q1 营收、归母净利润在22 年同期高基数下仍然实现较快增长。

22 年毛利率下降、减值增加导致净利率降低，23Q1 盈利水平明显好转。2022年毛利率同降0.68 个pct 至20.72%；期间费用率同降0.03 个pct 至10.58%，其中销售费用率同增0.13 个pct 至0.95%（主要因公司加大市场拓展力度所致），管理费用率同降0.01 个pct 至10.30%，财务费用率同降0.15 个pct至-0.66%（主要因银行存款利息收入增加）；22 年公司资产减值+信用减值损失0.64 亿元，同增62.62%。净利率同降0.99 个pct 至6.61%。经营现金流净流入1.32 亿元，同减49.41%，主要原因是收现比同降20.66 个pct 至94.03%，付现比同降6.16 个pct 至88.57%。23Q1 毛利率同增3.85 个pct至23.55%；期间费用率同降1.31 个pct 至14.01%；23Q1 公司资产减值+信用减值损失同增109.23%；综上净利率同增0.56 个pct 至7.86%。经营现金流净流出2.30 亿元，净流出同增64.64%。

22 年新签合同高增40%，境外新签高增超3 倍，期待23 年收入利润加快落地。2022 年新签合同39.44 亿元，同增39.59%；其中分产品看，机电工程系统交付、设计咨询、设备制造分别新签21.54、8.18、6.36 亿元，分别同增93.76%、9.29%、1.67%；分地区看，境内、境外分别新签35.61、3.82亿元，分别同增30.08%、337.19%；分行业看，粮油加工、冷链物流行业分别新签31.73、7.51 亿元，分别同增34.17%、66.76%。

盈利预测与评级。公司作为农粮食品和冷链行业发展引领者，优势明显，新签订单趋势良好，业绩有望快速增长。2022 年，公司入围国务院国资委“科改示范企业”名单，国企改革有望受益。我们预计公司23-24 年EPS 分别为0.49 和0.68 元，给予2023 年35-40 倍市盈率，合理价值区间17.07-19.50元，维持“优于大市”评级。

风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。