业绩简评

8 月28 日公司发布2022 年半年报，22 年H1 公司营收/归母净利润分别同比+32.8%/-22.5%至4.4/0.3 亿元。其中2Q 公司营收/ 归母净利润+37.4%/+3.0%至2.3/0.2 亿元，扣非归母净利同比-21.9%至1593.2 万元。

经营分析

2Q 收入增长强劲，新品类表现优异：分产品来看，公司H1 刀剪具产品/厨具厨电/家居五金营收分别同比+18.2%/+105.4%/+1.7%至2.8/1.0/0.4 亿元，在疫情影响下，公司传统优势品类依然稳健增长，预计2Q 刀剪产品收入增长超20%，并且厨具厨电品类依托产品迭代，持续快速增长。分渠道来看，H1 经销/直销收入分别同比增长15.0%/66.2%至2.5/1.7 亿元。其中，线上渠道方面，公司在稳固传统电商销售的同时，持续开拓新兴电商，H1整体电商收入同比+60.4%至2.5 亿元。线下渠道方面，公司H1 新开拓了12500 个线下终端网点，并且持续丰富店铺形态，H1 整体线下收入在疫情冲击下预计仍增长7.7%。

毛利率短期承压，2Q 费用率管控优异：由于品类结构变化叠加阳江工厂产能仍处爬坡期，单位生产成本较高，使得公司2022 年H1 毛利率同比-4.8pct 至36.8%，其中2Q 毛利率同比-7.0pct 至37.3%。预计此后随着阳江工厂产能利用率逐步提升，公司产品自制率进一步提升后，整体毛利率修复可期。费用率方面，2Q 销售费用率基本稳定，而管理/研发费用率分别同比-0.9/-0.8pct 至6.2%/2.7%。

强劲品牌力支撑下，拓品类+扩渠道逻辑有望逐步兑现：公司传统优势品类刀剪产品受益自身营销加强与国潮风，份额有望持续提升，稳健增长可期。

此外，依托公司强劲品牌力，公司厨具厨电新品类拓展已开启叠加线上、线下全渠道扩张，公司第二增长曲线已逐步打开，长期增长值得期待。

盈利预测和投资建议

考虑公司阳江工厂生产成本仍较高，我们将公司22-23 年EPS 分别下调22.4%/22.0%至0.58 元/0.75 元，24 年EPS 预计为0.96 元，当前股价对应22-24 年PE 分别为27、21、16 倍，维持“增持”评级。

风险提示

新品开拓不及预期；委外产品品控；原材料价格大幅上涨