观点聚焦

投资建议

2Q22 基金持仓公布完毕，美妆、零售、轻工板块基金重仓持仓占比分别为0.58%/0.40%/0.86%，占比在A股30 个子板块中分别排名28/29/24 位。分板块看，美妆龙头仍是板块配置热点，零售、轻工板块持仓热度有所分化。

理由

持仓分析：持仓热度环比均有所提升，美妆、轻工板块超配。1）纵向来看，2Q22 美妆、零售、轻工板块基金重仓持仓比例环比分别提升0.22ppt/0.02ppt/0.06ppt，分别超配0.18ppt、低配0.37ppt、超配0.35ppt，美妆、轻工板块持仓热度有所提升。2）横向来看，美妆、零售、轻工板块基金重仓持股比例分别处于A股30 个子板块第28、29、24 位，环比分别+1/-1/+1 位。

重仓股分析：美妆龙头仍受青睐，零售、轻工持仓有所分化。1）美妆医美：

2Q22 贝泰妮、华熙生物、珀莱雅、科思股份为板块重点配置标的，基金重仓持仓市值占流通市值比例分别为8.2%/1.6%/3.6%/17.5%。2）商贸零售：

2Q22 国联股份、星期六、泡泡玛特、科锐国际为板块重点配置标的，基金重仓持仓市值占流通市值的比例分别为29.3%/11.7%/2.4%/7.9%。3）轻工制造：2Q22 顾家家居、欧派家居、中兵红箭、晨光文具等为板块重点配置标的，基金重仓持仓市值占流通市值比例分别为12.7%/5.9%/9.0%/3.5%。

陆港通持股：美妆医美板块保持高配，轻工龙头仍为重点配置赛道。1）重仓股：2Q22 珀莱雅/公牛集团/索菲亚/裕同科技陆港通持股占流通A股比例分别为23.6%/19.4%/15.2%/13.2%。2）比重变化：2Q22 贝泰妮/共创草坪/华熙生物/顾家家居陆港通持股占流通A股比例环比分别提升5.1ppt/3.6ppt/3.3ppt/1.4ppt。3）港股：截至6-30，思摩尔国际/泡泡玛特/敏华控股港股通持仓市值分别为151.3/95.8/72.8 亿元，位列板块南下资金持仓前列，持仓市值占流通市值的比例分别为10.4%/18.1%/22.3%。

投资建议：估值分化，优选配置细分赛道龙头。截至06-30，美妆、零售、轻工行业P/E(TTM)分别为48/32/27 倍，估值分位数（过去3 年）分别为61%/95%/84%。我们认为后疫情时代需求持续恢复，供给端竞争持续加剧，我们看好新消费龙头凭借渠道、产品、品牌等优势实现市占率的持续提升。

盈利预测与估值

重申我们在《2H22 策略：聚焦景气赛道，布局边际改善》的观点，我们看好具备核心竞争壁垒的消费龙头市占率持续提升趋势，推荐两条主线：

1）受益新消费变革及国货崛起趋势的高景气赛道龙头，推荐培育钻石龙头力量钻石、中兵红箭；美妆医美龙头华熙生物、贝泰妮、珀莱雅、科思股份；潮玩龙头泡泡玛特；电子烟龙头思摩尔国际；近视防控镜片龙头明月镜片。

2）后续基本面有望边际改善的龙头，如家居龙头欧派家居、顾家家居、敏华控股，关注慕思股份（未覆盖）；人服龙头科锐国际；OPE龙头泉峰控股；家用轻工龙头稳健医疗、晨光股份、上海天洋、公牛集团、依依股份；包装龙头裕同科技；运动健身龙头久祺股份、共创草坪、浙江自然。

风险

疫情反复带来需求波动；宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险。