业绩预览

我们预计2021 年零售、美妆日化、轻工板块业绩分化明显我们预计低基数下2021 年零售、美妆、轻工板块业绩同比改善，但板块间表现分化，受基数抬升及四季度部分地区疫情影响，我们预计4Q21 业绩增速或将进一步放缓，新型烟草、医美美妆、潮玩等赛道维持高景气，家居、传统零售等赛道有所承压。展望2022 年，我们认为经济复苏、新消费变革与消费升级仍是主旋律，板块投资策略应坚守中长期高景气赛道（医美美妆、电子烟、潮玩等）与低估值、有望迎来边际改善的传统消费行业（家居、家用轻工等），龙头有望凭借竞争壁垒实现市占率的持续提升。

关注要点

1、零售：我们预计重点跟踪的16 家零售公司（剔除H股及苏宁、阿里）2021 年整体收入/净利润同比增长5.3%/13.8%，疫情反复及竞争加剧导致传统零售承压，潮玩、电商等新经济表现较好。我们预计2021 年：泡泡玛特收入/经调整后净利润分别同增81%/89%，延续良好增长态势，产品矩阵日益丰富，渠道拓展及会员增长如期推进；名创优品收入/净利润分别同增28%/59%，门店下沉稳步推进。

2、美妆医美日化：我们预计重点跟踪的7 家美妆日化公司（剔除非A股标的）2021 年整体收入/净利润同比增长22.8%/11.8%，维持较高景气度，多家医美龙头新品上市、牌照落地，美妆龙头电商节表现较好。我们预计2021 年：贝泰妮收入/净利润分别同增52%/55%，华熙生物收入/净利润分别同增75%/20%，公司双十一表现亮眼。

3、轻工制造：我们预计重点跟踪的27 家轻工制造公司（剔除非A股标的）2021 年整体收入/净利润同比增长22.8%/11.7%，需求端相对稳健，利润端受多因素影响有所承压。我们预计2021 年：欧派家居收入/净利润分别同增36%/33%，行业增长放缓下仍保持稳健增长；思摩尔收入/净利润分别同增35%/125%；晨光文具收入/净利润分别同比+29%/+17%。

估值与建议

结合公司基本面变化及估值情况，我们对相关公司盈利预测及目标价进行调整，推荐组合如下：

维持高景气度的新消费赛道龙头，重点推荐新型烟草龙头思摩尔国际、劲嘉股份；美妆医美龙头华熙生物、贝泰妮、珀莱雅、上海家化，关注鲁商发展（未覆盖）、医思健康（未覆盖）；潮玩龙头泡泡玛特、名创优品；运动体育龙头久祺股份、共创草坪、舒华体育，关注浙江自然（未覆盖）。

低估值高性价比的传统消费龙头，如家居、家用轻工、文具等，看好龙头的行业整合、市占率提升趋势，推荐文具龙头晨光文具；家用轻工领军企业创科实业、稳健医疗、裕同科技、倍轻松；家居龙头敏华控股、欧派家居、顾家家居、坚朗五金、志邦家居、索菲亚；新零售推荐阿里巴巴、壹网壹创、王府井。

风险

新冠疫情反复带来的需求波动风险；行业监管政策风险；行业竞争加剧。