投资要点

AI应用 大时代开启，传媒成为GPT板块主阵地。2023年2-3 月见证了全球的AI 大模型密集上线；Q2 以来，应用层面的多重催化和落地正在持续亮相，下半年传媒行业作为兼具红利的AI 主应用阵地将显著受益。当前传媒板块估值与基金持仓仍处于2016 年以来的中枢以下，当前在成长赛道中仍具显著投资性价比。传媒板块今年享受“内容审核边际宽松+行业复苏+AI 产业趋势”三重逻辑共振，作为兼具红利与性价比的AI 应用主阵地，传媒投资机会将贯穿全年。建议投资者把握以下投资机会：

游戏：AIGC 在游戏研发的美术、音乐等环节能大幅提升生产效率，在游戏NPC 中植入GPT 能够显著增加玩家交互感。同时，游戏板块自身迎来估值和业绩提升的戴维斯双击：①当前游戏正向价值正逐渐得到重视与认可，板块估值有望持续修复；②2022 年11 月以来，游戏版号超预期下发，宽松趋势得到持续验证，未来发放数量有望持续提升；③版号发放加速产品上线节奏，近期多款大作开启公测或上线，叠加消费复苏推动ARPU 值提升，上修板块业绩；④AIGC 及XR 技术为行业打开想象空间。推荐恺英网络、姚记科技、三七互娱、吉比特、完美世界、盛天网络、电魂网络、宝通科技等，建议关注游族网络、巨人网络等。

出版：出版公司拥有稳定的业绩增长、充沛现金流与低估值特征，具备权威、优质的语料库资源，在AI 教育领域具有独特优势；同时，AIGC 能激发创作者创意，提升创作效率，有利于更多的优质内容涌现。推荐果麦文化，公司全力布局AI 编校，运用最新最前沿的技术解决行业编校痛点，有望形成公司第二增长曲线，预计未来将给公司带来巨大的业绩增厚；推荐皖新传媒、中信出版，建议关注南方传媒、中原传媒、凤凰传媒、中南传媒等。

数字营销：AIGC 能够赋能广告内容素材的爆发式增长，并实现精准用户触达。随着防疫政策的优化，2023 年汽车、奢侈品、传媒、娱乐等多个行业显现强劲的发展势头，带动中国广告市场的逐步恢复。推荐宣亚国际、浙文互联、利欧股份、三人行、蓝色光标。

电视剧：多模态的突破，有望加速AIGC 技术赋能，在剧本、拍摄、后期、宣发等环节大幅提升产能、增加内容呈现的丰富性与想象空间。2023 年，电视剧行业迎来政策端内容审核边际宽松、供给端剧组产能释放、内容端丰富题材百花齐放，同时需求侧观众观剧热情仍在、平台端盈利拐点已现且未来内容预算有望稳中有升，电视剧上游公司业绩有望迎来释放。推荐华策影视，建议关注捷成股份、光线传媒、华谊兄弟、百纳千成等。

“传媒+”：看好AI 在游戏社交、图片、文字等多元领域的应用，推荐传媒+卡牌领域的姚记科技，传媒+图文领域的中文在线、平治信息，传媒+大模型的昆仑万维，传媒+社交领域的盛天网络等。

传媒白马标的：在传媒成为市场主线、关注度持续提升的趋势下，芒果超媒、分众传媒等权重股有望迎来配置盘的红利。

电影：观影热情及优质供给恢复，票房复苏值得期待；未来，AIGC 有望赋能动画电影产能大幅提升，推荐光线传媒、万达电影，建议关注华谊兄弟等。

风险提示：政策监管风险，宏观经济风险，产品表现不及预期，新冠反复风险。