AI应用 大时代开启，传媒将接棒成为GPT 板块主阵地。2023 年2-3 月见证了全球AI 大模型的密集上线，我们认为，Q2 将看到应用层面的更多催化和落地，传媒行业作为极具红利的主应用阵地将显著受益。同时，当前传媒板块估值与基金持仓仍处于2016 年以来的中枢以下，当前在成长赛道中仍具显著投资性价比。作为兼具红利与性价比的AI 应用主战场，我们认为今年传媒板块上涨空间广阔。二季度重点推荐果麦文化、姚记科技、华策影视、利欧股份、恺英网络、平治信息、中文在线等。建议投资者把握以下投资机会：

数字营销：AIGC 能够赋能广告内容素材的爆发式增长，并实现精准用户触达。随着防疫政策的优化，2023 年伊始，汽车、奢侈品、传媒、娱乐等多个行业显现强劲的发展势头，带动中国广告市场的逐步恢复。AIGC 规模化内容生产、精准用户触达等多元化功能带来的降本增效作用，将进一步推动广告行业迈入上升通道，推荐利欧股份、三人行、蓝色光标等。

游戏板块：AIGC 对游戏研发的美术、音乐等环节大幅提升生产效率，在游戏NPC 中植入GPT 能够显著增加玩家交互感。同时，游戏板块自身迎来估值和业绩提升的戴维斯双击：①当前游戏正向价值正逐渐得到重视与认可，板块估值有望持续修复；②2022 年11 月以来，游戏版号超预期下发，宽松趋势得到持续验证，未来发放数量有望持续提升；③版号发放加速产品上线节奏，叠加消费复苏推动ARPU 值提升，将上修板块业绩；④AIGC 及VR 技术为行业打开想象空间。推荐姚记科技、恺英网络、盛天网络、三七互娱、吉比特、完美世界、电魂网络、宝通科技等。

电视剧板块：电视剧行业经历5 年困境后，于2023 年迎来行业反转。上游供给侧明显出清，内容审核边际宽松、疫情放开剧集拍摄显著恢复、下游视频网站内容采购预算企稳回升。我们认为，2023 年起剧集行业将迎来难得发展机遇。同时受益于人工智能的快速迭代，多模态下视频类公司受益其中。推荐华策影视，建议关注捷成股份、光线传媒、华谊兄弟、百纳千成、欢瑞世纪、中视传媒、唐德影视、慈文传媒等。

图书出版：出版公司掌握海量、优质的中文语料，中文语料在未来模型训练具有巨大价值。此外，未来行业有望借助AI 技术，打造题材选择、内容生成、稿件校对、直播营销等多领域的应用产品和服务技术，持续迭代选品、设计、营销环节，打开想象空间。推荐果麦文化，建议关注中信出版、新经典等。

“传媒+”：看好AI 在游戏社交、图片、文字等多元领域的应用，推荐传媒+卡牌领域的姚记科技，传媒+图文领域的中文在线、平治信息，传媒+大模型的昆仑万维，传媒+社交领域的盛天网络等。

传媒白马标的：在资金涌入传媒板块的趋势下，芒果超媒、分众传媒等权重股有望迎来配置盘的红利。

风险提示：政策监管风险，宏观经济风险，产品表现不及预期，疫情反复风险。